美国1月非农就业数据点评：矛盾的数据让美联储或继续“观望”.docx
正文目录
失业率回到4?，劳动参与率上升 5
失业率回到4? 5
劳动参与率上升 7
1月非农就业增长放缓，但前值上修 9
1月非农就业增长放缓 10
3个行业就业减少 14
时薪环比同比上行 16
时薪环比同比上行，工时下降 16
分行业时薪：10个行业跑赢通胀 17
职位空缺数继续回落 18
职位空缺回落 18
初次申请失业金人数仍较低 21
美联储或继续“观望”状态 22
美联储2025年降息2次的概率略微下降 23
国债利率普遍上行，股市下跌 25
风险提示 27
图表目录
图表1：近3年美国失业率() 5
图表2：美国历史失业率() 5
图表3：12月FOMC经济预期概要(SEP)中位数 6
图表4：Sahm法则失业率平均值() 7
图表5：Sahm法则() 7
图表6：疫情以来美国劳动参与率(?) 8
图表7：历史美国劳动参与率(?) 8
图表8：16-19岁人群劳动参与率(?) 9
图表9：20-24岁人群的劳动参与率() 9
图表10：25-54岁人群劳动参与率(?) 9
图表11：55岁以上人群的劳动参与率(?) 9
图表12：环比新增非农就业(万人) 11
图表13：疫情后环比新增非农就业(万人) 11
图表14：2016年以来1月的非季调非农(万人) 11
图表15：2016年以来12月的非季调非农(万人) 11
图表16：新增非农就业(万人) 12
图表17：新增非农就业修正变化(万人) 12
图表18：3个月平均的新增非农就业(万人) 13
图表19：6个月平均的新增非农就业(万人) 13
图表20：历史上衰退前新增非农就业人数(单位:万人) 13
图表21：疫情前同比新增非农就业(万人) 14
图表22：疫情后同比新增非农就业(万人) 14
图表23：1月新增非农就业分行业(单位:万人) 15
图表24：12月累计新增非农就业分行业（单位:万人） 16
图表25：非农全部员工时薪同比(?) 17
图表26：非农全部员工时薪环比(?) 17
图表27：工资通胀拆解，工资=时薪*工时（对数化结果，） 17
图表28：时薪分行业(美元) 18
图表29：职位空缺数（万人） 19
图表30：职位空缺率(?) 20
图表31：空缺失业比 20
图表32：劳动力供给和劳动力需求（百万人） 20
图表33：贝弗里奇曲线() 21
图表34：当周初次申请失业金人数（万人，右轴） 22
图表35：持续领取失业金人数（万人） 22
图表36：月均值：当周初次申请失业金人数（万人） 22
图表37：1月非农数据公布前美联储未来降息概率() 23
图表38：1月非农数据公布后美联储未来降息概率() 24
图表39：2025年美联储未来降息概率(?) 24
图表40：点阵图对比 25
图表41：美国股市收盘的反应() 26
图表42：美国国债利率收盘变化(基点) 26
图表43：2025年2月7日标普500不同行业表现日变化() 26
图表44：标普500估值水平 27
失业率回到4?，劳动参与率上升
美国2025年1月的失业率从上月4.086?降至4.011，预期4.1?。根据Sahm法则，失业率近3月的均值较近12个月的低点上升了0.37，上个月的上升幅度为0.4?，继续低于关键临界值。2025年1月劳动参与率为62.6，较上月上升0.1pct。
失业率回到4?
美国2025年1月的失业率从上月4.086降至4.011，预期4.1。失业率在疫情后的2020年4月上升到14.8?的最高点，然后一路回落，最低点为3.4?。相对于最低点，失业率上升了0.6pct。
图表1：近3年美国失业率() 图表2：美国历史失业率()
衰退失业率
衰退
失业率 最低点
14
12
10
8
6
4
2
0
2020-01 2021-02 2022-03 2023-04 2024-05
16
衰退失业率
衰退
失业率
12
10
8
6
4
2
0
1948-01 1964-09 1981-05 1998-01 2014-09
， ，
失业率略低于美联储12月预期
美联储12月公布的经济预期概要里预期2024年底失业率为4.2，2025年失业
率会继续小幅上行到4.3，1月的