美国2月非农就业数据点评：美国就业市场或将进入“颠簸期”.docx
目录
1、美国新增非农就业略不及预期，且失业率上行 3
、新增非农就业略有提升，但不及预期，且前值有一定下修 3
、劳动参与率下降、失业率超预期上行，驱逐移民影响或已开始体现 4
、薪资环比增速边际下行，工作时长维持不变 5
、非制造业PMI就业指数回升，就业扩散指数短期走弱 6
2、美国就业市场可能继续走弱，关注联邦政府裁员、驱逐非法移民影响 7
3、风险提示 8
图表目录
图1：2月美国新增非农就业人数有一定上升，但趋势有所走软 3
图2：2月失业率略有提升、劳动参与率基本不变 4
图3：2月25-54岁区间人口劳动参与率保持平稳 4
图4：2月永久性失业占比略有回升 5
图5：2月因经济原因从事兼职工作人员数量增加较多 5
图6：2月时薪环比增速边际下行 5
图7：2月美国周工作时长维持不变 5
图8：其他服务业、专业和商业服务薪资同比增速较高 6
图9：非制造业PMI就业上升较多 6
图10：就业扩散指数短期承压 6
图11：联邦政府工作人员在全体政府就业中占比相对较少 7
表1：2月非农新增就业细项及变动 4
事件：美国公布2月最新就业数据。其中新增非农就业15.1万，平均时薪同比增长4.0%，低于市场预期；失业率为4.1%，超出市场预期。
1、美国新增非农就业略不及预期，且失业率上行
、新增非农就业略有提升，但不及预期，且前值有一定下修
2月美国新增非农就业15.1万人，较1月份初值（14.3万）略有回升，但低于
市场预期的16万。1月、2024年12月新增非农就业分别下修1.8万、上修1.6万，
两个月累计下修0.2万，总体修正幅度不大1。趋势上看，近3个月平均新增就业
19.97万人，较前值略有下行。虽然2月非农数据有一定幅度上行，但1月就业数
据的小幅下修同2024年Q4数据频繁上修形成较大差异。
结构上看，私人服务新增就业仍是当前就业的主要部分，其中休闲酒店就业连续2个月负增，政府部门就业持续走弱。2月私人部门就业增加约14万（商品制造
增加3.4万，服务业增加10.7万），政府就业新增1.1万。分行业来看，建筑业、金融活动、教育和保健服务新增就业较多，分别为1.9万、2.1万、7.3万。此外，休闲和酒店业新增就业减少1.6万，连续2个月减少，或侧面反映美国服务业有部分放缓。总体看，2月非农就业数据显示当前美国劳动力市场整体或仍处于充分就业
区间，但趋势有所走软，韧性可能也有所下降。
图1：2月美国新增非农就业人数有一定上升，但趋势有所走软
万人
100
80
私人商品制造就业新增人数:季调私人服务业新增人数:季调
政府就业
非农就业新增人数（季调，3MA）
60
40
20
0
2021-112021-12
2021-11
2021-12
2022-01
2022-02
2022-03
2022-04
2022-05
2022-06
2022-07
2022-08
2022-09
2022-10
2022-11
2022-12
2023-01
2023-02
2023-03
2023-04
2023-05
2023-06
2023-07
2023-08
2023-09
2023-10
2023-11
2023-12
2024-01
2024-02
2024-03
2024-04
2024-05
2024-06
2024-07
2024-08
2024-09
2024-10
2024-11
2024-12
2025-01
2025-02
数据来源：Wind、开源证券研究所
1因非农数据会经历2次月度修正，本次2024年12月数据为第2次修正。
行业(千人） 占比（%）
行业(千人） 占比（%） 较1月变化 2025-02 2025-01 2024-12 近3月平均
私人部门采矿业建筑业制造业批发业零售业运输仓储业
私人部门
采矿业建筑业制造业批发业零售业
运输仓储业公用事业信息业
金融活动
专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业其他服务业
政府就业
联邦政府
州和地方政府
92.7
3.3
12.6
6.6
5.8
-4.2
11.8
0.9
3.3
13.9
-1.3
48.3
-10.6
2.6
7.3
-6.6
13.9
17
15
13
-36
-1
0
2
7
7
-2
-9
-33
-15
-18
140
5
19
10
9
-6
18
1
5
21
-2
73
-16
4
11
-10
21
81
-4
2
-5
-4
30
19
1