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以价值理念寻找投资机会———2004年证券行业投资策略　2003年中国证券市场发生了一场根本性变革，那就是价值投资理念形成并开始深入人心。可以说，中国证券市场开始由庄家时代向专家时代过渡。2004年，世界经济复苏，我国经济高速增长，很多行业开始进入景气阶段，上市公司业绩大幅提高，同时各类机构投资者继续快速壮大，业内普遍看好2004年的市场。在这种背景下，证券投资应按照哪些价值理念来寻找投资机会？ 　　挖掘高景气度行业的上游产业 　　从2003年行业指数走势来看，核心资产主要分布在景气度最高的几个行业中，这几个行业也是涨幅最大的行业，其中包括汽车、钢铁、石化、港口、电力等。但目前这些板块的累计涨幅已经很高，沿着已经形成的价值理念去分析，我们应该寻找景气度正在快速提高或即将大幅提高的行业——按照产业链的规律，行业景气度存在一个传导的过程，由下游产业向上游产业传导，也就是说，目前景气度高的行业，其上游行业即将进入景气阶段。 　　目前景气度高的行业包括汽车、钢铁、石化、港口、电力，其下游产业则包括了煤炭、石油、电力设备、工程机械、元器件等。这几个行业有可能成为下轮的市场热点，值得重点关注。 　　发电设备行业：涨幅强劲，利润增长率超过50% 　　由于全国性电荒，国家调整了“十五规划”，加大了电源项目的投资，导致对电力设备的需求大大增加。输变电设备行业一次设备中的变压器和二次设备中的主设备保护产品与电源投资关系紧密，其增长幅度将高于行业平均增幅，预计今后三年行业年均增幅可达20%～25%。 　　同时，发电设备行业集中度高、进入难度大、处于寡头垄断竞争状态等特征使其对产品价格的控制能力强，在今后3～4年时间内的增长速度将领先于整个电力设备行业，预计今后三年年均收入增长率可达40%～50%，利润增长率甚至更高。 　　电力设备行业建议关注一次设备中的东方电机(600875)、二次设备中的国电南瑞(600406)。工程机械行业：2004年将维持较高增长 　　今后几年，固定资产投资增幅会有所下降，但考虑到我国各项工程建设、城镇建设等将在2004、2005年形成热点，预计2004年工程机械仍将维持较高的增长。 　　工程机械行业中继续看好混凝土机械、挖掘机行业，重点推荐关注：中联重科(000157)、桂柳工(000528)、常林股份(600710)。 　　煤炭行业：景气度进一步提升，仍有上涨空间 　　由于煤炭在我国能源结构中占据主导地位，且受电力、钢铁、水泥等行业快速增长的带动，2003年煤炭行业进入景气期，煤炭产量增长11.5%，全年煤炭价格上涨约5%；预计2004年、2005年煤炭行业景气度将进一步提高，价格仍有上涨空间，而且全国煤炭供应可能会出现缺口。 　　投资煤炭类公司时，要重点关注公司产量和价格的波动、煤种、煤储藏量及开发成本、所处地理位置等。可重点关注西山煤电(000983)、兖州煤业(600188)、国阳新能(600348)等。 　　石油天然气开采业：平均市盈率很低，价值被低估 　　受益于国内、国际两个大环境，石油天然气开采业也正处于景气快速上升阶段。从国内情况分析，由于运输用油、化工用油、电力用油需求旺盛，石油生产企业和经营单位库存较低，同时因油品运力紧张，油价将会继续保持较高的价格。从国际看，与国际油价相关性极强。在当今与国际油价完全接轨的情况下，国际油价是我国石油开采业的利润主宰：国际油价与开采成本关系不大，石油资源的稀缺决定其长期定价向上，生产国与消费国的矛盾决定国际油价的中短期定价。 　　目前石油天然气开采业平均市盈率很低，价值被低估。由于中原油气(000956)、辽河油田(000817)主营突出，全部集中在石油天然气开采业，受益最大，可重点关注。 　　长期看好垄断增长型行业 　　在中国经济高速增长的情况下，大多数行业均出现快速增长态势，但由于投资迅速增加，各行业的竞争也日益激烈，有些行业甚至会出现投资过热，最终导致行业恶性竞争，因此，上市公司业绩无法保持与行业同样的增长速度。 　　但垄断型行业是个例外。凭借其天然的垄断优势，可以有效地避免恶性竞争，从而分享整个经济的增长。港口、机场、有线电视是三类最典型的垄断增长型行业。 　　港口行业：市盈率35倍，具高成长性 　　港口具有较明显的垄断特征。目前我国港口行业的竞争格局已经基本形成，三大港口群：以深圳广州为代表的华南珠三角港口群、以上海港为代表的华东长三角港口群和以天津港大连港为代表的华北环渤海港口群。 　　同时港口具有明显的增长性，主要表现在：GDP增长稳健，进口贸易将加大，高度依赖宏观经济的港口航运业的需求也将不断增加；目前我国港口的能力偏紧，缺口较大，港口建设成为近年来的热点，吞吐能力的提高成为港口公司增长性的一个方面；货物品种的结构调整有利有港口公司的增长，主要表现为集装