5月宏观月报.PDF

研究报告·Z.C. RD Center 5 月宏观月报 中财期货研究院 2013-5 研究员：商祺 F0275920 Email:shangq@ 美国 美国一季度实际GDP 季环比增长2.5%弱于预期，但消费支出的增长加速以及储 蓄率的降低可能显示该国经济正摆脱财政悬崖拖累。然而，美股强劲向上屡创新高， 资源板块4 月中旬的被动受挫构成股指唯一回调，甚至是黑客推特也无法触发类似 2010 年5 月6 日那样的程序化多杀多。美股这样的上涨一方面或来自近几周美联储 资产负债表扩张的提速，其持有证券在4 月增加了1064 亿美元，高于3 月的987 亿 和2 月的880 亿，受二级市场积极带动，1 月期国库券出现零收益率认购，溢出效应 也致使美国垃圾债的两周内第四次创历史新高，收益率从半年前的6%降至4.99% ； 今年以来美联储购债速度提升 （单位：亿美元） 美国债收益率低位震荡 6 700 证券总计 国债 MBS 10年期 5年期 600 5 500 400 4 300 200 3 100 0 2 -100 -200 1 0 2007-04 2008-04 2009-04 2010-04 2011-04 2012-04 2013-04 来源: 中财期货研究院 Wind 来源: 中财期货研究院 Bloomberg 另一方面，FOMC “增加或减少购债规模” 表态模棱两可缺乏炒作空间。 不过就数据本身而言，它倒是开启了周期性的美国春困。连续三年上演的美元红 五月开局止于今年。日元的大跌使得美元资本对欧元的周期性攻击出现变化，无论是 美非农还是欧赤字，美制造业PMI 大幅回落 （新订单反弹）还是德国工厂订单超预 期增长，都仅仅引发欧美汇率的短期波动，外汇市场更加关注周度的失业金申请人 数，该指标连创07 年来最好或令市场对于“增加或减少购债”产生偏见。 5 月 19 日是美国政府一月刚度过财政悬崖后两党妥协的债务上限的最后期限， 尽管财政部依然有继续避免政府破产的操作空间，但这多少限制了连续3 年的美元资 本对欧元资本的袭击并未上演。反观去年5 月对于美元资本对法国左翼上台做空，以 年计欧元并没有出现大幅下跌，实际上被视作对抗QE 的欧央行OMT 也