上交所刘逖50etf期权运行一年回顾.pdf

上交所刘逖：50ETF 期权运行一年回顾 由中国期货业协会与深圳市人民政府共同举办的“第11 届中国（深圳）国际期货大会” 于12 月3 日—12 月5 日在深圳召开。 12 月4 日下午，在上海证券交易所主办的“期权元年话期权：50ETF 期权一年回顾”专 场活动中，上海证券交易所衍生品业务部总监刘逖就“50ETF 期权运行一年回顾”做了主题 发言，他表示 2 月9 日以来，50ETF 总体运行平稳，达到预期目标，投资者参与较为理性。 没有出现爆炒，过度投机等现象，特别是在年中现货市场大幅震荡的行情中，期权市场交易 秩序仍然良好，没有发生风险事件。不存在过度投机现象，套利机会较少，期权保险功能逐 步发挥。对现货市场流动性有明显提高，培养了一批专业的从业人员。他同时指出市场对期 权的错误认知，表示，期权是一种有价证券，和期货是完全不一样的两个产品，期权市场并 没有出现过度投机的现象，作为日内交易的工具或高频交易并不是很合适。 据了解，截至 11 月 30 日，50ETF 期权交易合约数 146 个合约，日均合约成交额为 9.6 万张，日均权利金交易金额为1.02 亿元，日均成交合约面值为24.56 亿元。 以下为文字实录： 刘逖：首先非常感谢大家来参加上交所的分论坛，50ETF 期权今年 2 月9 日上线，到今 天差不多是 10 个月，我们定的主题叫一年回顾。2015 年是资本市场多事的一年，现货市场 是这样，衍生品市场也是这样。但是比较好的一点，期权这个产品到目前为止还是不错的， 运行各方面都是比较不错的。今年下半年以来国内很多方面对衍生品有很多不同的看法。对 于金融期货的看法我们这里不作评论了，我想利用这个机会，介绍一下期权在一年当中是什 么状况，和大家直观的看法是不是一样。去年、前年我们在这里办会议的时候，因为那时候 产品还没有上，我们就做了很多理论上的探讨和分析，包括我们要怎样建立一个有效的期权 市场，怎么组织这个市场，期权出来之后对市场有什么作用，当时有很多理论的分析，也借 鉴了很多境外的做法，总体来看期权有助于活跃市场，有助于提升现货市场的流动性和定价 效率，从而发挥资本市场服务实体经济的功能，特别是通过价格引导实现高效的资源配臵功 能。 在去年、前年都是理论上的分析，或者是境外的经验，今年有一些数据，我们用10 个月 的数据来看看这些观点是不是成立。我大概介绍几个情况，一个是这一年来交易的概况和期 权功能发挥的情况。第二个是建设期权市场的经验，这个市场在中国也是一个新的市场。第 三个讲一下大家对期权认知上存在的误区。然后介绍一下下一步的工作。 50ETF 上线运行以来，总体上来看，因为这是一个试点，包括证监会的规则和上交所的 规则都叫试点交易管理办法。大家就会想一个问题，既然是试点，试点的效果怎么样，什么 时候转常规，所有的试点都面临这两个问题。我们觉得试点从2 月9 日到现在，我们总体感 觉这个试点是成功的，还是达到了预期的目标。期权有一个特点，有不同的月份，还有认购、 认沽。2 月9 日上线的时候是40 个合约。后来随着价格不断的波动不断加挂合约，现在有146 个合约了。最开始2 月份的时候交易量一天有一两万张，后来逐渐到5 万张，后面到10 万张， 20 万张，现在到了30 万张，最高的时候到了35 万张。这是一个交易的基本情况。 再从市场来看，有一些数据，总体来看交易运行还是非常平稳的，特别是投资人的参与 是非常理性的。期权上线前很多人特别担心这个出来之后会不会出现像当年权证那样的爆炒。 当然我们的制度设计上权证和期权不一样，再加上上交所特殊的风控措施，从运行到现在来 看我们认为是没有出现爆炒和过度投机的现象。期权的标的上证 50ETF，在今年年中的时候 出现好几次跌停的情况。即使这样的情况也没有出现运行上的风险，所以交易秩序是不错的。 为了衡量整个市场的情况，上交所专门编了一些指数，叫期权市场质量指数，核心的是 三个指数，第一个是流动性指数，第二个是定价效率指数，第三个是投机指数。从这些指数 来看都是不错的，流动性实际上是逐渐变好。衍生品的交易行为分三类，投机、套利、套保。 期权还有一个比较特殊的情况叫增强收益，比如卖出开仓的行为，所以大概分成四类。我们 每天都会对这些指标，对每一笔交易都会分到一个类别里面去。现在来看投机行为占比是比 较低的，25%左右，高的时候也就30%以下。另外成交持仓比，这个也是衡量投机比较重要的 指标。这个指标一般都在0.4、0.5 左右，也是比较低的。还有一个指标叫期现的