上交所期权讲义第四讲期权无风险套利.pdf

上交所期权策略高级顾问培训 上海证券交易所 第四讲 期权无风险套利 目 录 期权无风险套利理论基础 期权无风险套利监控设计  50ETF期权市场中无风险套利机会展示 各类型套利的最大年化收益率机会展示（50ETF期权） 一、期权无风险套利理论基础  期权无风险套利的本质是什么？ • 期权价格的错估 • 无风险套利模型的构造均基于期权价格的性质 • 期权-标的资产、认购期权-认沽期权、认购期权-认购期权、认沽期权-认沽期权  为何无风险套利在期权交易中备受关注？ • 同一标的资产对应的期权合约数以十计，或数以百计 • 期权定价难度较高，容易出现价格错估 • 顾名思义，投资者可在交易中“万无一失”的获利  无风险套利跟期权定价模型有关吗？ • 与期权定价的模型无关，只跟期权价格本身的性质相关（后面会用图示法 说明） 一、期权无风险套利理论基础  通过期权价格的曲线，你能发现什么？ • 边界？ 一、期权无风险套利理论基础  期权边界套利 • 认购期权的上界 • 认购期权的下界 • 认沽期权的上界 • 认沽期权的下界 一、期权无风险套利理论基础  认购期权一旦超过上界  正号：现金流入，卖出期权、标的物 操作：卖出C的同时买入S  负号：现金流出，买入期权、标的物  存款：正号为取出，负号为存入 时间点 卖出认购期权 买入股票 存款账户 现金流总和 t=0 +C -S -(C-S) 0 t=T S K -S +K S (C-S)×erT K+(C-S)×erT T T T t=T S K 0 S (C-S)×erT S +(C-S)×erT T T T 一、期权无风险套利理论基础 80 Call @ 102, S=100 150 100 50 L call 0 P stock 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 总损益(PL) -50 -100 -150 结算价 一、期权无风险套利理论基础  认购期权一旦超过下界 操作：买入C的同时卖出S 买入认购期 时间