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中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 中国: 公用事业/电力 推荐 2005 年 8 月 15 日 张琚逦 zhangjl@ 长江电力(600900/8.22 元) (8610) 6505 1166 1H05 业绩回顾 主要财务指标 要点： （单位：百万元） 2003 2004 2005E 2006E 长江电力 2005 年上半年业绩同市场预期基本一致。 主营业务收入 3,008 6,181 7,299 8,457 z 上半年每股盈利 0.18 元。 (+/- %) 119 105 18 16 主营业务利润 2,092 4,558 5,327 6,035 上半年实现净利润14亿元，对应每股盈利0.18元。 (+/- %) 162 118 17 13 净利润 1,379 3,031 3,482 3,938 三峡投产机组增多带来机组利用率下降，加上今年 (+/- %) 212 120 15 13 来水一般，抵消了3月收购两台机组的贡献。上半年 每股盈利 0.18 0.39 0.43 0.48 电量同比提高 ，电价同比提高 ，单位发电成 1% 5% (+/- %) 212 120 10 13 本费用提高17%。 ROE (%) 7% 14% 16% 16% ROCE (%) 5% 11% 11% 10% z 全年盈利预测 0.43 元 市盈率 47 21 19 17 我们预计2005年葛洲坝发电量155亿千瓦时，三峡六 股息收益率(%)1%5%3%4% EV/EBITDA 31.0 14.2 14.5 14.2 台机组发电量238亿千瓦时。电价调整政策推动葛洲 股权分置改革前 改革后 坝全年平均电价提高到158元/兆瓦时（含税，下同）， 当前股价 人民币8.22 三峡提高到258元/兆瓦时。收入提高18%，利 润 同 比 股票代码