100731星期六 品牌仍处投入期,销售费用增长过快,下调盈利预测,维持中性.pdf

司 公 市 上 纺织服装 2010 年 07 月 31 日 星期六 (002291) 究 研 司 公 ——品牌仍处投入期，销售费用增长过快，下调盈利预测，维持中性 / 告 报 评 点 报告原因：有业绩公布需要点评 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 中性 维持 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/ 收入 益 收益率 EBITDA 市场数据： 2010 年07 月30日 2009 880 14 114 11 0.53 47 8.3 30 40 收盘价（元） 16 2010H 503 18 57 7 0.20 49 4.0 一年内最高/最低（元） 26.9/13.08 2010E 1,055 20 126 11 0.45 49.0 8.4 52.1 35 上证指数/深证成指 2638/10785 2011E 1,325 26 161 28 0.58 49.8 9.7 40.9 27 市净率 3.2 2012E 1,666 26 211 31 0.75 50.4 11.3 31.2 21 息率（分红/股价） 0.22 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 流通 A 股市值（百万元） 1144 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2010年06月30日 每股净资产（元） 5.08 2010 年中报 EPS 为 0.20 元，第二季度业绩回落。公司 1-6 月实现营业收入 资产负债率% 19.66 总股本/流通 A 股(百万) 280/72 5.03 亿元，同比增长 18%，净利润 5702 万元，同比增长 6.6%，上半年 EPS为 流通 B 股/H 股（百万） -/- 0.20 元。第二季度收入为 2.4 亿元，同比增速仅为 6%，第二季度净利润为 3265 万元，EPS 为 0.12 元，与去年同期持平。公司在中报里也预告了 1-9 月净利 一年内股价与大盘对比走势： 润增速为-25%到 5%之间。中报 0.2 元的业绩完全符合我们的预期，但低于市 场预期，我们在 7 月12 日的中报前瞻中已提示星期六业绩有低于预期的风险。 上半年加快开店进度，星期六和索菲亚品牌增长情况良好。公司到 6 月底共 拥有 1524 家门店，其中自营店 1099 家，分销店 425 家，与年初相比，自营 相关研究