A股与亚洲主要股市的波动溢出效应探讨.pdf

第12卷第11期 广州大学学报(社会科学版) V01．12No．11 of Science NOV．2013 2013年11月 Journal GuangzhouUniversity(SocialEdition) A股与亚洲主要股市的波动溢出效应探讨 石建勋，杨铃珊 (同济大学经济与管理学院，上海200092) 摘要：随着中国资本市场开放步伐的加快，A股与亚洲几个主要股市之间的联动性和风险传导 效应进一步增强，而波动溢出效应是不同股市间风险传导路径和方向的重要指标。通过运用二元 GARCH．BEKK(1，1)模型对A股与中国香港、中国台湾、韩国、日本、印度、新加坡等亚洲主要股票市场 的波动溢出效应进行实证研究表明：A股与中国香港、印度股市呈现双向的波动溢出效应，与日本股 市呈现单向波动溢出效应，但与中国台湾、韩国、新加坡三地股市不呈现波动溢出效应。文章力图揭 示A股与亚洲几个主要股市的风险传导效应，以期为市场监管部门和投资者提供风险防范等相关对 策建议。 关键词：波动溢出效应；GARCH—BEKK(1，1)模型；亚洲股市 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 近年来，在资本市场不断开放的过程中，A股(人民币 纽约到伦敦的单向波动溢出，且美国起着信息先导作用。 普通股票，它是由中国境内的公司发行，供境内机构、组织 o研究了美国和日本股市对亚洲其他国家股市 Miyakoshil2 或个人以人民币认购和交易的普通股股票)与世界其他 的波动溢出效应，结果表明日本股市对亚洲其他国家的波 国家股市之间的相关性也越来越紧密，尤其是在2002年动溢出效应要强于美国股市的影响，同时亚洲国家股市也 对日本股市具有反向的波动溢出效应。总体而言，由于 11月QFII制度及2006年4月QDII制度引入之后。在这 样的大背景下，分析A股市场与亚洲几个主要股市之间 不同学者的研究对象、样本时间跨度以及研究方法等不 的风险特性和波动溢出效应，A股市场与亚洲主要股市的 同，虽然所得结论并不完全一致，但多数研究支持开发的 风险传导机制，提出如何有效防范和化解资本市场进一步 资本市场之间存在显著的波动溢出效应。 扩大开放后的风险等问题，无论对于我国资本市场监管当 (二)国内学者对股市波动溢出效应的研究 局还是对资本市场的各方参与者都有着重要的理论和现 近年来，一些国内学者对国内不同股票市场间的波动 实意义，这也是本文的研究目标和研究价值所在。 溢出效应也进行了相关研究，谷耀p1运用DCC— EGARCH—VAR模型对上海、深圳及香港股市间的收益、 一、文献综述及研究思路 波动溢出以及他们之间的动态条件相关性进行研究，结果 表明香港股市对沪、深两市存在显著的波动溢出效应。何 (一)国外学者对股市波动溢出效应的研究 国外学者在近十几年的时间里主要是运用GARCH了深圳、香港、台湾三地股票市场间的短期波动溢出效应， 类模型对不同股市的波动溢出效应进行研究。Hamao结果表明在样本期内，深圳股市和香港、台湾股市之间均 存在双向的波动溢出效应。周义和李梦玄∞1运用标准 等‘13较早地利用单变量GARCH模型研究了美、日、英三 国股市的波动溢出，发现存在着纽约到东京、伦敦到东京、 BEKK模型和两个拓宽模型研究了上证指数与恒生指数 收稿日期：2013-05—08 基金项目：国家社科基金项目(10BGJ019) 作者简介：石建勋，同济大