兴业证券-“反内卷”：157个细分行业供给结构比较.pdf
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“反内卷”的新意？.pdf
国内经济
目录
1．“反内卷”的新意5
1.1为何当前时点强调“反内卷”？5
1.2哪些行业可能存在“内卷式”竞争？7
1.3本轮“反内卷”有何新意？11
2．综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争市场秩序16
2.1习近平主席：共建中拉命运共同体16
2.2李强总理：把做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举
17
2.3中美日内瓦经贸会谈：取消、暂停部分加征关税18
2.4全国政协：以科技创新引领新质生产力发展19
2.5中办国办：持续推进城市更新行动20
2.6七部门：设立“国家创业投资引导基金”21
2.7市场监管总局局长：综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争市场
秩序22
请务必仔
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细分行业供给结构比较分析报告-培训课件.pdf
策略研究|策略专题报告
证券研究报告
报告日期2025年01月21日“反内卷”：157个细分行业供给结构比较
投资要点：
⚫一、“反内卷”：2025年供给侧新变化
⚫2024年政府工作报告明确指出“部分行业产能过剩”。供强需弱下的“内卷式”竞争挤
压了企业的利润空间。我国工业产能利用率自2021H2以来震荡走低，指向供给侧相对
富余。规模以上工业企业营业利润率在过去三年中趋势性下行，来到了近十年来的相对
低位（22%），非金融上市公司的毛利率数据也反映了同样的问题。
⚫2024年12月中央经济工作会议明确将“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和
企业行为”列为2025年的重点任务之一。与此同
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申万宏源-“反内卷”系列专题之一-“反内卷”的新意.pdf
宏
观
研
究
“反内卷”系列
2025年05月20日“反内卷”的新意？
——“反内卷”系列专题之一
国
内
经2025年政府工作报告明确提出“综合整治‘内卷式’竞争”；哪些行业可能存在“内卷
济式”竞争，本轮“反内卷”有何不同？本文系统分析，可供参考。
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“反内卷”系列专题之一：“反内卷”的新意？.docx
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
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“反内卷”的新意 5
为何当前时点强调“反内卷”？ 5
哪些行业可能存在“内卷式”竞争？ 7
本轮“反内卷”有何新意？ 11
综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争市场秩序 16
习近平主席：共建中拉命运共同体 16
李强总理：把做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举
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皇后反内卷日常_随笔.docx
《皇后反内卷日常》读书记录
目录
1.内容概要................................................2
1.1《皇后反内卷日常》简介.................................2
1.2阅读背景与动机.......................................3
2.人物分析................................................4
2.1皇后形象塑造.........................................5
2.2其他角色解读..........
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东吴证券-如何“反内卷”-一一关键在于定价权.pdf
证券研究报告·宏观报告·宏观点评
宏观点
如何“反内卷”？——关键在于定价权2025年06月12日
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◼自2024年至今，“反内卷”是国内政策关注重点之一。“内卷”（involution）证券分析师芦哲
这一概念最早指代的是，在一个封闭系统内，在缺乏技术革命或制度创
新的前提下，劳动
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供需两侧发力，化解重点产业结构矛盾解读，积极信号，扩内需、反内卷.pdf
出、融资等周期在过去五年间趋势走弱，而唯有代表供给端的资本开支周期触底反弹、一路向上，流动性
并没有转为实际需求，甚至在部分领域造成供需格局的错配。2015以来，各宏观周期从同步到分化；2018
年以来需求中枢下移、周期属性仍在，但资本开支周期独立上行。2021年来，企业资本开支独立于宏观周
期的增长是产能和供给双扩张的微观因素。按照上一轮供需两侧发力经验，流动性的投放是先行政策，而
产能利用率的改善才能真正提振利润、摆脱价格低迷难题的“治本”之策。
图4：流动性的投放对供给的刺激强于需求，产能提质增效才
图3：从供需双方回归常态到供需走势存在差异有助于利润改善
万得，国信证券经济研究所整理万
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供需两侧发力，化解重点产业结构矛盾解读，积极信号，扩内需、反内卷.docx
出、融资等周期在过去五年间趋势走弱，而唯有代表供给端的资本开支周期触底反弹、一路向上，流动性并没有转为实际需求，甚至在部分领域造成供需格局的错配。2015以来，各宏观周期从同步到分化；2018年以来需求中枢下移、周期属性仍在，但资本开支周期独立上行。2021年来，企业资本开支独立于宏观周期的增长是产能和供给双扩张的微观因素。按照上一轮供需两侧发力经验，流动性的投放是先行政策，而产能利用率的改善才能真正提振利润、摆脱价格低迷难题的“治本”之策。
图3：从供需双方回归常态到供需走势存在差异
图4：流动性的投放对供给的刺激强于需求，产能提质增效才有助于利润改善
万得， 万得，
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021-3856 5932
zhangyd@
S0190510110012
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021-3856 5957
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wufeng@ 2014 6 19
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建筑材料行业“周期建材继往开来”系列一：水泥复盘，重视水泥“反内卷”与产能处置.pdf
行业点评
目录
一表看懂本报告6
提出问题：历史上的建材行业如何走出周期底部？7
水泥行业共经历四个历史底部9
产量与利润维度回顾四个发展阶段9
1998与2005年的盈利底部主要由于财政收缩与去通胀11
更接近当下的周期低点：2015-2016年14
价格下降，盈利收窄，多家上市公司亏损14
产能累积，需求下滑，底部形成15
供给侧改革是走出底部的主要动力，需求的拉动也不可忽视18
当前展望：供给端产能处置+自律加强是核心23
2021年以来的底部有四重原因23
2025年展望：“反内卷”+产能处置是主线25
投资分析意见29
风险提示30
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共
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如何“反内卷”？——关键在于定价权.pdf
研究报告·宏观报告·宏观点评
宏观点
如何“反内卷”？——关键在于定价权2025年06月12日
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◼自2024年至今，“反内卷”是国内政策关注重点之一。“内卷”（involution）
这一概念最早指代的是，在一个封闭系统内，在缺乏技术革命或制度创
新的前提下，劳动力供给的不断增加难以带来生产效率（人均产出）的
提高，反而导致组织结构日益复杂（以消耗多余劳动力）与劳动强度日
益提高（但未提高总产出）。自去年至今，“反内卷”是国内政策关注重
点之一，近期新版《保障中小企业款项支付条例》开始施行、政府拖欠
企业账款化解力度加大都是落实相关政策导
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如何“反内卷”？——关键在于定价权.docx
研究报告
研究报告·宏观报告·宏观点评
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宏观点评
宏观点评如何“反内卷”？——关键在于定价权
2025年06月12日
n自2024年至今，“反内卷”是国内政策关注重点之一。“内卷”（involution）这一概念最早指代的是，在一个封闭系统内，在缺乏技术革命或制度创新的前提下，劳动力供给的不断增加难以带来生产效率（人均产出）的提高，反而导致组织结构日益复杂（以消耗多余劳动力）与劳动强度日益提高（但未提高总产出）。自去年至今，“反内卷”是国内政策关注重点之一，近期新版《保障中小企业款项支付条例》开始施行、政府拖欠企业账款化解力度加大都是落实相关政策导向的标志性事件。
n短期看，清理政府拖