财务管理第五章-项目投资决策.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * ※ 销售收入相等——现金流出总现值、年均成本现值 例：某公司有一台设备购于三年前，现正考虑是否更新。 假设该公司所得税率为30%，公司最低投资报酬率为10%， 新、旧设备均按直线法计提折旧，其他有关资料如表所示。 项目 旧设备 新设备 原始价值 税法规定残值（10%) 税法规定使用年限（年） 已使用年限 尚可使用年限 每年付现成本 两年后大修理成本 最终报废残值 目前变现价值 80 000 8 000 8 3 5 10 000 20 000 6000 30 000 60 000 6 000 5 0 5 80 00 0 7 000 60 000 项 目 0 1 2 3 4 5 旧设备： 目前变现价值 变现损失抵税额 税后付现成本 折旧抵税 两年后大修理成本 残值变现收入 残值净收入纳税 -30000 -6900 -7000 2700 -7000 2700 -7000 2700 -7000 2700 -7000 2700 6000 600 现金流量合计 -36900 -4300 -4300 -4300 -4300 2300 注:旧设备折旧=(80000-8000)/8=9000 变现损失抵税额=[30000-(80000-9000 ×3）] ×30%= -6900 项目 0 1 2 3 4 5 新设备： 设备投资 税后付现成本 折旧抵税 残值变现收入 残值净收入纳税 -60000 -5600 3240 -5600 3240 -5600 3240 -5600 3240 -5600 3240 7000 -300 现金流量合计 -60000 -2360 -2360 -2360 -2360 4340 可见，继续使用旧设备的现金流出总现值低于使用新 设备的现金流出总现值，因此，该公司不应更新设备。 ※ 使用寿命不相同设备更新决策 [例] 某企业拟以新设备替换旧设备，新设备原始投资额为10万元，使用寿命为6年，6年中每年营业现金流量为4万元；旧设备目前的变现价值为5万元（与账面净值相等），仍可使用5年，5年中每年的营业现金流量为3万元。设资金成本率为15%，新、旧设备均无残值。该企业应如何进行决策？ （三）新设备使用寿命与旧设备可使用寿命不相同， 则应用年均净现值指标进行分析 [例]某公司有两个互相排斥的投资项目，项目A的投资 额为150 000元，寿命期为5年，5年中每年营业现金流 量为58 000元；项目B的投资额为200 000元，寿命期为 8年，8年中每年营业现金流量为55 000元，假设资本成 本为15%。该公司应如何进行决策？ 先看两个项目的净现值指标： A项目的净现值=58000×(P/A,15%,5)-150000 =58000×3.3522-150000 = 44427.6（元） B项目的净现值=55000 ×(P/A,15%,8)- -200000 =55000×4.4873-200000 = 46801.5（元） 根据年均净现值，则： 从净现值指标看，B项目的净现值要大于A项目的净 现值，根据净现值决策规则，应选用B项目。但这种 分析是不全面的，而应根据年均净现值的大小选择， 很明显，上述两项目，应选择A项目投资。 ?资本限量是指企业资金有一定限度，不能投资于所有可接受的项目。 ?在资本限量决策中，企业应投资于一组累计净现值最大的项目。 ?一般步骤： 1、计算所有项目的净现值和获利指数，并列出每一项目的初始投资额。 2、按获利指数大小排序。 3、在资本限量范围内选择一组累计净现值最大的项目组合。 二、资本限量决策 [例5-10] 某公司有A、B、C、D、E、F、G七个互相独立的投资项目，其投资额、净现值、获利指数等资料如下表所示。 项目 A B C D E F G 投资额（万元） 20 15 17.5 10 16 12.5 18 净现值（万元） 5 1.5 2.8 1.9 1.44 1.75 3.6 获利指数 1.25 1.11 1.16 1.19 1.09 1.14 1.20 上述七个项目的净现值均大于零，获利指数均大于1， 在经济上都是可行的，投资总额为109万元。但假如该 公司的投资规模限定在80万元以内，则必须舍弃一些 项目。哪些项目当选呢？ 分析： 1、先将各项目按获利指数大小排序如下： AGDCFBE。 2、在资本限量8