基于投资价值财务报表分析.ppt

还碧水于世间 送清新于人间 1、无形资产政策分析 创业环保的无形资产中，除了专利技术、土地使用权等，有一项特殊项目，即特许经营权。 特许经营权——即在特定时期内(“特许经营期间”)，本集团(天津地区除外)与政府机或其下属公司合作，从事开发、融资、营运及维护公共污水处理服务（“特许经营服务”）设施。本集团可以根据合作协议中的条款运营此设施并提供特许经营服务，并在特许经营期结束时将该等设施无偿转让给政府机构。《污水处理委托协议》约定了特许经营服务的执行标准以及价格调整机制，以订明本集团执行的特许经营服务。 * （三）无形资产分析 * 还碧水于世间 送清新于人间 对于特许经营权，按照企业会计准则第2号的解释，如果经营者取得权利(特许权)向公共服务使用者收费，则将资产列作无形资产；如由授权当局支付或保证最低交通流量部分，则列作金融资产。 根据创业环保的年报披露，将其确认为无形资产-特许经营权，并根据特许经营期限以直线法按照25至30年平均摊销。 * * 还碧水于世间 送清新于人间 2.BOT模式与TOT模式 BOT（build-operate-transfer）是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。中国一般称之为“特许权”，是指政府部门就某个基础设施项目与私人企业（项目公司）签订特许权协议，授予签约方的私人企业（包括外国企业）来承担该项目的投资、融资、建设和维护，在协议规定的特许期限内，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润。政府对这一基础设施有监督权，调控权，特许期满，签约方的私人企业将该基础设施无偿或有偿移交给政府部门。 * * 还碧水于世间 送清新于人间 TOT是英文Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交——经营——移交。TOT方式是国际上较为流行的一种项目融资方式，通常是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权或经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在约定的期限内通过经营收回全部投资并得到合理的回报，双方合约期满之后，投资人再将该项目交还政府部门或原企业的一种融资方式。 * * 还碧水于世间 送清新于人间 3、特许经营权占无形资产比重 从上表可以看出，公司无形资产中特许经营权比重一直很高，尤其是2014年甚至达到了99%，这个比例是非常大的。因此，我们可以说，创业环保的特许经营权占总资产的比例非常高。 * * 还碧水于世间 送清新于人间 2014年2月18日，天津市水务局、天津市建委授予本公司纪庄子、咸阳路、 东郊及北仓四座污水处理厂特许经营权即创业环保以四座污水处理厂的固定资产和土地使用权换取特许经营权。因此，在2014年，创业环保的无形资产上升到99%，固定资产总额以及所占比例都有所下降。 除了2014年，其他年份的特许经营权比重高达80%多，这是由于创业环保采取上文提到的BOT模式。 简单来说，就是创业环保建造污水处理厂等，与政府签订了长期合同，处理政府的污水，拥有特许经营的权利。而这些污水处理有关的固定资产，在特许经营期间，则由固定资产转为无形资产。可以说，正是由于采用了BOT模式，创业环保的无形资产才这么高。 * * 还碧水于世间 送清新于人间 * 同时，由此种模式也可以看出，创业环保的绝大部分的业务和政府有关，主要是市政的污水处理，而较少工业污水处理业务较少。这点从创业环保的排名前五的客户性质上也可以看出。 * 还碧水于世间 送清新于人间 再看重庆水务的无形资产结构 从上表我们可以看出，重庆水务的无形资产的构成则根本不存在特许经权。这也是因为重庆水务采用的是TOT的经营模式，因此没有无形资产。企业的资产大多是以固定资产的形式存在。 * * * 01 （一）资产结构分析 Contents 财务分析 02 （二）负债和经营管理 03 （三）现金流量分析 还碧水于世间 送清新于人间 * 还碧水于世间 送清新于人间 * （一）资产结构分析 1.货币资金分析 * 还碧水于世间 送清新于人间 * * 还碧水于世间 送清新于人间 从货币资产三个公司对比图表中我们可以看出，创业环保从2010到2013年一直处于增长趋势。但是货币资金总额无论是对比行业数据还是和行业龙头重庆水务和首创股份都相对较低。 原因：一、相比重庆水务和首创股份，创业环保的资产规模的营收规模都相对过低。因此经营产生的的货币资金相对较低。而且从前面应收账款的分析我们也可以看出，创业环保的营业收入只能占到老三的位置，但是应收账款总额却是“行业老大”。所以也就不难理解其货币资金规模过小了 二、相比行业均值，创业环保的