2024年12月和四季度宏观数据解读：12月经济，柳暗花明又一村-浙商证券.pdf

宏观深度报告

正文目录

1四季度经济超预期反弹5

2生产岁末强劲收官，工业服务业协同发力7

3以旧换新发力春节效应带动，12月社零同比增速抬升8

4投资需求基本稳定，制造业和广义基建偏强10

4.1制造业投资继续作为逆周期变量12

4.2基建回升受益年前抢工，25年关注中央预算内资金和超长期特别国债14

4.3“严控增量”预计地产投资持续负增长，销售跌幅2025年有望收窄17

5年底赶工促就业，政策发力助青年17

6风险提示18

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图表目录

图1：四季度经济修复弹性超预期5

图2：预计名义GDP增速回稳向好5

图3：预计GDP平减指数稳中有进5

图4：12月经济维持修复态势6

图5：12月抢出口带动出口环比增速超季节性6

图6：关注风险偏好的边际变动（单位：%）7

图7：投资者资金账户数是跟踪市场风险偏好的重要参考7

图8：工业增加值主要门类：12月同比8

图9：主要工业产品产量增速与去年同期对比8

图10：12月社会消费品零售总额同比+3.7%9

图11：12月家电、体育用品和通讯器材对社零形成支撑（%）9

图12：12月30城大中城市销售面积“翘尾”收官10

图13：12月全国狭义乘用车零售额持续修复10

图14：12月固定资产投资环比再超季节性（单位：%）10

图15：制造业投资是固定资产投资的强变量10

图16：12月设备工器具购置表现延续偏强态势11

图17：民间投资仍有较大改善空间11

图18：12月基建反弹较为显著12

图19：制造业投资在固定资产投资的比重稳步提升12

图20：2024年以来制造业投资当月同比增速持续强于历史均值（单位：%）13

图21：12月制造业投资环比增速强于季节性因子13

图22：12月高技术制造业增速低于制造业平均水平14

图23：2023年以来中长期信贷对制造业的支撑较多14

图24：广义及狭义基建投资分项累计同比增速一览15

图25：月度新增专项债规模（亿元）16

图26：地产投资增速筑底（%）17

图27：商品房销售增速持续改善（%）17

图28：12月全国城镇调查失业率为5.1%，11月为5.0%18

图29：12月本地户籍人口调查失业率有所上升18

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1四季度经济超预期反弹

据国家统计局数据，2024年四季度GDP增速达到5.4%，和我们前期预测较为接近（具

体参见2025年1月2日报告《12