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企业财务管理目标的理性选择

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摘要：企业财务管理目标（又称企业理财目标），是财务管理的一个基本理论问题，也是评价企业理财活动是否合理有效的标准。目前，我国企业理财的目标有多种，其中利润最大化、股东财富最大化或企业价值最大化等目标最具有影响力和代表性。笔者认为企业经济附加值最大化是最为科学的财务管理目标。

关键词：财务管理目标企业经济附加值最大化

0引言

财务管理是对企业资金运动全过程进行决策、计划和控制的管理活动。其实质是以价值形式对企业的生产经营全过程进行综合性的管理。财务管理作为企业管理的核心，其目标必须与企业的目标相一致。“利润最大化”是企业同时也是财务管理追求的目标。但“利润最大化”目标在长期的实践中已暴露出其不足，如没有考虑资金时间价值、风险价值、投入与产出的关系，可能导致企业财务决策带有短期行为等。由此，人们开始寻找另外的目标来代替“利润最大化”。随着证券业的蓬勃发展，“企业价值最大化”或“企业财富最大化”逐渐成为人们讨论的热点。企业价值是企业债券的价值和股票的价值之和。树立企业价值最大化目标的原因主要在于，它克服了利润最大化出现的与时间和风险脱节等缺点。但它并没有取得人们所期望的辉煌成就，相反，还导致了比“利润最大化”目标更甚的混乱。

“企业价值最大化”目标在实际工作中可能导致企业所有者与其他利益主体之间的矛盾。企业是所有者的企业，其财富最终都归其所有者所有，所以“企业价值最大化”目标直接反映了企业所有者的利益，是企业所有者所希望实现的利益目标。这可能与其他利益主体如债权人、经理人员、内部职工、社会公众等所希望的利益目标发生矛盾。现代企业理论认为企业是多边契约关系的总和：股东、债权人、经理阶层、一般员工等等对企业的发展而言缺一不可，各方面都有自身的利益，共同参与构成企业的利益制衡机制。从这方面讲，只强调一方利益忽视或损害另一方利益是不利于企业长远发展的，而且我国是一个社会主义国家，更加强调职工的实际利益和各项应有的权利，强调社会财富的积累，强调协调各方面的利益，努力实现共同发展和共同富裕。因此，“企业价值最大化”不符合我国国情。

通过上述分析可以看出，企业价值最大化在我国当前还只能是一个理论公式和理想的发展目标，对企业财务管理的指导作用并不大。那么能否找到一种更优越的财务管理目标呢？笔者认为，企业经济附加值最大化是现代企业财务管理目标的最佳选择。

1经济附加值的内涵

经济附加值（ecomonicvaylueadded，简称EVA）是公司营运利润与资本成本的差值。它是企业在某个特定年份中营利低偿资本机会成本的指标。

2EVA最大化目标的优点

EVA最大化目标是对利润最大化目标的进一步完善，它保留了传统的利润最大化目标的优点，并且比利润这一指标更能真实地反映子出企业的经营业绩。体现了财务管理目标和企业目标的一致性，无论是公司或是企业，都是以盈利为目的的生产经营组织，追求最大利润是每一个在市场经济中角逐的企业的现实目标。这一目标因而更容易被企业管理者和所有者接受和理解。

有利于企业财务管理的事前计划。企业在经营决策时，可运用EVA最大化目标进行量本利分析、因素变动分析、敏感系数分析。通过这些分析，企业才能明确地知道该在哪些方面加强经济核算，降低产品成本，开拓市场，扩大销售，进行多样化经营。

科学地考虑了风险与报酬的关系。我们已经说过Kw是投资者基于对企业的风险而作出的判断，因此Kw大小是由风险大小决定的，理论上说当风险大时，Kw就大；当风险小时，Kw就小。从财务管理假设又可知，报酬与风险是同向的，报酬的增加是以企业风险的增加为代价的。从EVA的公式中可以看出，Kw与EVA成反比，而作为企业经营报酬的EBIT与EVA成正比，因此，只有在风险与报酬达到某种均衡时，EVA才能达到最大。

真实全面考虑了企业经营的全部资本成本。传统理论认为利用内部留存收益筹集企业所需资金无需任何成本，其结果往往是企业代理人最喜欢的筹资方式，而较少的考虑资金的投资回报率。而以EVA作为财务管理目标，考虑的是资本的机会成本。企业拥有的每一项资产都存在机会成本，从而使代理人在保留利润时要考虑留存收益的机会成本，提高资金的运营效果，更好地维护投资者的利益。

通过EVA与C的比例反映出企业的投入与产出的关系。经济附加值率=EVA/C，这一指标是以EVA为基础的相对指标，它反映投入每一单位资本带来的经济附加值，是一个效率性指标。在C一定的情况下，EVA越大，说明资本运作效率越高，就越能吸引资本的投入，有利于资源的优化配置。另外，以EVA现值与C的现值进行比较，可评价企业资本增值的效率，从而使企业充分利用财务资源，提高财务资源的利用效率。

EVA最大化目标保证了投资者与债权人的正常利益。由于EVA是扣除了资本成本后的收益，在公式中Kw采