农林牧渔行业近况分析：生猪养殖景气持续性好，不宜过度悲观.pptx

养殖行业：供给方——生猪产能调减到位能繁母猪存栏：生猪产能调减到位，市场供应过剩压力缓解。能繁母猪于2022年12月4390万头见顶后持续回落，2023年四季度能繁母猪存栏加速下降，2024年二季度末能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长1.1%。随后产能在猪价加速上涨中保持稳定，8月份全国能繁母猪存栏量4036万头，同比下降4.8%，相当于3900万头正常保有量的103.5%，处于产能调控绿色合理区域(正常保有量的92%-105%）。生猪价格：产能去化兑现，生猪价格高位盘整。全国生猪产能调减效果显现，生猪供需形势改善。6月以来维持每公斤18元以上的高位，8月突破20元/公斤，当前回落至18元/公斤。仔猪价格：快速回落，抑制产能进一步增长。由于担忧年后生猪价格，9月以来仔猪价格由前期500/只以上快速回落至350以下成本价水平。能繁母猪存栏与环比变化 猪肉、生猪、仔猪价格（元/公斤）数据来源：ifind，西南证券整理1

养殖行业：供给方——生猪产能调减到位商品猪存栏：二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%，环比增加684万头，增长1.7%。二季度末生猪存栏如期回升。但从绝对数量上看，仅高于今年一季末，仍低于22年3月末，与21年3月末存栏量基本相当，依旧为近两年存栏低位。这也就意味着下半年出栏增长有限。中大猪存栏：截止8月底，已连续3个月增长，8月增幅有所扩大，预示着未来2个月内的生猪出栏上市量将明显增加，中秋、国庆生猪市场供应有保障。这主要是因为23年4季度北方出现了三波较为明显的疫情。疫病使得淘汰母猪数量大幅增加，仔猪存活率降低。对应2024年6-8月份出现供给断档期。商品猪出栏与肉类产量：统计局公布半年度经济数据。上半年，全国生猪出栏36395万头，同比减少1153万头，下降3.1%；猪肉产量2981万吨，减少51万吨，下降1.7%。结合半年度猪肉产量来看，今年社会面压栏增重的体现也较为明显，这与今年饲料原料价格低，增重利润可观不无关系。 商品猪存栏 肉类产量 50,00045,00040,00035,00030,0002021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月商品猪存栏（万头）数据来源：ifind，西南证券整理2

2020-2024年生猪出栏体重走势图2022年 2023年2024年2020年 2021年140.00公斤135.00130.00125.00120.00115.00110.00冻品库存率（多样本）38.00%33.00%28.00%23.00%18.00%13.00%8.00%3数据来源：涌益咨询，西南证券整理今年社会面压栏增重的体现也较为明显，增重利润可观。但行业整体预期谨慎，以滚动压栏为主，体重当前已进入季节正常水平。后续预计体重随着温度下降生长速度下降自然。增长冻品库存方面，今年是上期货四年以来，第一个在年初完全没有补库的年份，国产冻品整体下降量比较显著。养殖行业：供给方——增重利润驱动24H1压栏明显，已回归正常水平

养殖行业：消费——缓复苏趋势已在价格中体现，市场消费信心或显著好转春节后到现在，24年的日均宰量已经比去年日均降了23%今年2-7月所处的位置明显在过去几年的需求曲线下方。消费缓复苏已体现在消费中。后续市场消费信心或显著好转数据来源：卓创资讯，西南证券整理4

养殖行业：猪企——资产负债率仍处高位，资金压力限制产能增长上市猪企产能变化情况数据来源：新牧网，公司公告，西南证券整理上市猪企产能变化情况数据来源：公司公告，西南证券整理5

养殖行业：猪企——资产负债率仍处高位，资金压力限制产能增长010203040506070202120222023 2024H115家上市公司平均资产负债率（%）1501005002002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024上市公司资产负债率罗牛山正邦科技京基智农新五丰新希望牧原股份大北农巨星农牧东瑞股份温氏股份唐人神神农集团ST天邦*ST傲农天康生物上市猪企平均资产负债率上市猪企资产负债率变化情况62019-2022年发生非瘟，散户损失大，但集团损失有限，且集团因前期大量融资的新建产能陆续释放，能有效覆盖散户损失退出产能，2023年不仅仅散户，损集失团也损失，而且集团前期融资扩张产能前期得到有效释放，