第四章_证券交易程序.ppt

第一节 证券场内交易程序 一、沪、深主板市场上市证券一般交易程序 （一）主板市场证券交易的开户 　 证券账户实图 　 （二）主板市场证券的委托交易 主要委托方式： 书面、自助终端、电话委托、网上委托 委托内容： 证券账户号码、证券代码、买卖方向、委托数量、委托价格等 委托价格：限价委托/市价委托 委托时间有效性:当日委托、五日有效委托、撤销前有效委托等。 委托数量:整数委托和零数委托。 海尔认沽权证市价委托成就1天700倍神话 （三）主板市场证券申报与竞价（一） 集合竞价：在每个交易日上午9:25，证券交易所电脑主机对9:15至9:25接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理，产生开盘价。（此期间不可撤单） 连续竞价：每个交易日9:30至11:30、13:00至15:00为连续竞价时间。 开盘价与收盘价： 深交所收盘前最后三分钟为收盘集合竞价时间 （三）主板市场证券申报与竞价（二） 不同证券的交易采用不同的计价单位 P114： 申报数量： 股票、基金、权证——买入为100股的整数倍，卖出证券余额不足100股时应一次性卖出 债券——1000元面值为1手。具体规定 P114。 涨跌幅限制： （四）主板市场证券的定价与成交 1、做市商制度（报价驱动交易机制） 证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方并不直接成交 Market maker：通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。 做市商市场竞价特征 价格由做市商报价形成，投资者在看到做市商报价后才下订单！做市商在看到订单前报出卖价（Bid price）和买价（ Ask price）。 2、竞价交易制度（指令驱动） 证券买卖双方的订单直接进入交易市场，在市场的交易中心以买卖价格为基准按照一定的原则进行撮合 价格形成取决于交易者的指令！ 集合竞价和连续竞价 集合竞价（间断性竞价）：买卖订单不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心将在不同时点收到的订单累积起来，到一定时刻再进行撮合。 连续竞价：在交易日的各个时点连续不断地进行，只要存在两个匹配的订单，交易就会发生。 集合竞价的基本规则（中国） 集合竞价形成的基准价格应同时满足4个原则： 成交量最大 高于基准价格的买入指令和低于基准价格的卖出指令全部成交 等于基准价格的买入指令或卖出指令至少有一方全部成交。 若有两个以上的价位符合上述条件，上交所采取其中间价成交价，深交所取距前价格最近的价位成交。 意义：买卖双方通过投票（指令）选举一个价格，这个价格必须得到最大多数人的同意 集合竞价程序（中国） 所有有效买单按照价格由高到低的顺序排列，所有有效卖单按照价格由低到高排列，委托价格相同者按照时间先后顺序排列。 交易系统根据竞价规则确定集合成交价格，所有指令均以此价格成交。此价格要能够得到最大的成交量。 交易系统逐步将排在前面的买入委托与卖出委托配对成交，直到不能成交为止。 剩余买进（卖出）委托低（高）于成交价，剩余委托进入等待序列。 连续竞价（中国） 逐笔撮合：即报入一笔撮合一笔，不能成交的委托按照“价格优先、同价位时间优先”的原则排队等待。 在中国，连续竞价是在开盘后一直到收盘这段时间内采用。 有的国家收盘价也采用集合竞价（如法国） 凡在集合竞价中未能成交的所有买卖有效申报，都一并转入连续竞价过程。 连续竞价的价格确定 一个新的有效买单若能成交，则买入限价必须高于或者等于卖出订单序列的最低卖出价格，则与卖出订单序列顺序成交，成交价格取卖方报价。 在任何一个时间点上，成交价格唯一！ 一个新的有效卖单若能成交，则卖出限价低于或者等于买入订单序列的最高买入限价，则与买进订单序列顺序成交，其成交价格取买方报价。 连续竞价 亚洲国家：指令驱动电子竞价交易，一般均结合集合竞价和连续竞价 以集合竞价决定开盘价格，然后采用连续竞价一直到收市。如中国 混合交易机制 兼具两类基本交易制度的机制 NASDAQ Vs. NYSE 做市商市场 优点 成交及时性 价格稳定性：做市商有责任平逆价格 若价格涨跌超过一定限度要受到处罚 纠正买卖不均衡的现象：存货机制 抑制股价操纵 做市商对某种股票持仓坐市，使股价操纵者有所顾虑，担心做市商抛压 缺点 缺乏透明度：买卖盘集中在做市商手中 交易成本高 监管成本增加：做市商可能利用市场特权 做市商经纪角色与做市功能的冲突 做市商之间共谋 做市商市场的价格决定和流动性是通过做市商之间的竞争实现的。 指令驱动市场 优点 透明度高 信息传递快 运行费用低 缺点 难以处理大宗交易（Block Trading） 不活跃股票成交持续萎缩 价格波动剧烈 容易被操纵：没有设计价格维护机制，仍由指令带动价格变化 订单匹配的基本原则（优先性依次减弱） 价格优先：优先满足较高（低）价格的买进（卖出）订单 时间