电力行业：用电量高增长、产能收缩推动火电利用率大幅提升.pdf

行业研究报告 ● 电力行业 2018 年3 月26 日 用电量高增长、产能收缩 火电 推动火电利用率大幅提升 谨慎推荐 维持评级 核心观点:  1-2 月全社会累计用电量同比大幅增长。全社会用电量 10552 亿千瓦 分析师 时，同比增长13.3%，增速同比提高6.9 个百分点。分产业看，三产保 周 然 持较快增长，二产增速提升幅度较大。 ：（8610）6656 8595  2 月全社会用电量实现正增长，但增速降幅较大。由于二产下滑显著， ：zhouran@ 执业证书编号：S0130515020001 2 月全社会用电量同比增长2.0% ，增速同比下降15.2 个百分点。  1-2 月火电发电量增长推动全社会发电量增速得到较快提升。全国发 [table_marketd t 电量10455 亿千瓦时，同比增长 11.0%，增速同比提高4.7 个百分点。 a] 其中，火电同比增长9.8%，增速同比提高2.8 个百分点。  新增装机中光伏接近半数，火电、水电降幅较大。1-2 月全国新增装 机2356 万千瓦，同比增长46% 。其中，光伏1087 万千瓦，占比46.1% ， 同比大幅增长219.7% ；风电同比增长68.6% ；火电占比25%，同比下 降25.1% ；水电同比下降64.6% 。  1-2 月火电累计利用小时大幅提升，水电增速自2017 年以来首次由负 转正。全国累计利用小时614 小时，同比增加6.3% 。其中火电729 小 时，同比增加7.6% ；水电410 小时，同比增加3.4% ；核电、风电分 别同比降低19 小时和增加83 小时。  近期国内沿海煤价跌幅显著。3 月15 日山西优混报价638 元/吨，同比 下降6.2%，月环比下降12.6%，周环比下降3.2% 。由于存在滞后性， 坑口煤价开始出现下跌。海外煤大幅下挫。  用电高增长的持续性有待观察。2018 年春节假期在2 月末，可能会影 响到3 月的用电量。另外，中美贸易战升级或将对中国制造业造成一 定影响，而制造业用电量占全社会用电量比重高达50% 以上。  煤价淡季跌幅较大，旺季看产能释放情况。最新沿海煤报价的下跌幅 度已有所收窄。4 月大秦线开始检修，我们预计二季度煤价或将止跌 企稳。另外，2018 年煤炭市场供给侧改革仍在进行。  基本面反转尚需时日。我们继续给予火电行业“谨慎推荐”评级，主 要原因如下：1）电价：今年煤电联动的兑现难度很大；2 ）产能：产 相关研究 能收缩力度仍有待加强。3）利率：2018 年加息或将成为大概率事件。  建议关注对煤价敏感度高的火电标的。煤价持续下跌提振市场情绪， 1、行业研究_ 电力月报_ 10 月用电量增速回落 火电板块近期表现活跃，这也与前期股价跌幅较大相关。从基本面分 较明显 火电利用小时降幅扩大_171120 析，我们认为火电行业的业绩反转尚需时日，但板块行情随着煤价走 2、行业研究_ 电力月报_月度全社会用电量增速 低或将维持一段时间。建议关注煤电机组占比高、对于煤价敏感度高 提升 火电利用率出现负增长_17 1028 的火电龙头华能国际、华电国际、浙能电力，以及区域性电力公司福 3、行业研究_ 电力月报_8 月用电量增速放缓 能股份、豫能控股、广州发