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企业连续并购问题研究的国内外文献综述

目录

TOC\o1-2\h\u2203企业连续并购问题研究的国内外文献综述 1

164611.1国外研究现状 1

16278（1）企业连续并购行为的研究 1

14737（2）企业跨界并购行为的研究 2

254221.2国内研究现状 2

24957（1）企业连续并购行为的研究 2

28011（2）企业跨界并购行为的研究 3

30991.3文献评述 5

9933参考文献 5

1.1国外研究现状

（1）企业连续并购行为的研究

连续并购最早的界定是由Thompson和Schipper（1983）[1]提出的，他们认为企业在一段时间内实施由多个独立的并购行为组成的并购计划就是连续并购。并且通过研究发现上市企业在公告并购行为后短期内能够获得超额收益，然而股票价格在后续并购公告时没有出现异常的波动。但是，Fuller（2002）[2]采用实证分析财富效应时把3年内有过5次以上并购行为的企业视作连续并购企业，并且得出连续并购公告产生的财富效应表现为逐渐下降的趋势。

针对企业连续并购动因，Anand等（2002）[3]提出，经济变革和技术迭新是企业进行大规模连续并购行为的原因；Kumaretal(2015）[4]发现在获取资本市场较高的收益反馈后，管理层进行并购行为的概率和次数会增多，理由是之前风险中立的决策者在获取收益后，可能会向风险偏好特征方向转变；PrasadPH（2016）[5]采用因子分析法对21家公司的并购行为进行研究，认为规模经济是连续并购最重要的动因之一。

国外学者普遍采用事件研究法和财务指标分析法来探究连续并购的效果。Haleblian等（2006）[6]研究发现，即使并购失败，企业也能从并购行为中获取经验教训，来对以后的并购产生积极影响；Cho,Arthurs(2018)[7]研究企业并购绩效得出，主并企业能够通过连续并购行为获取经验并且吸收资源整合方面的知识，进而对未来的并购行为产生积极影响。也有部分学者认为，连续并购不一定能提升企业价值：Groci（2005）[8]采用连续型表法对案例企业的连续并购行为进行研究，发现企业通过连续并购实现的短期财富效应并不具备可持续性；Qian和Billett（2007）[9]研究认为，连续并购行为可能引发企业管理层出现过度自信的情况，导致经济决策产生失误，损害企业的价值。

（2）企业跨界并购行为的研究

国外学者对于跨界并购动因的研究比较全面，Bruner（2002）[10]从动因的效果视角进行研究，认为企业的并购动因会对企业带来正向或者负向的效应，大多数情况下，基于实现协同效应的企业并购动因可以对企业产生正向影响，而过度自信以及缓解资金压力等动因大多是出于管理层消极的想法，是与资金转移相伴随的，能对公司产生消极影响。Rumelt（2005）[11]提出并购的目的是实现多元化发展，增强市场竞争力，由此拓展业务范围来实现企业资源的优化配置，改善经营业绩。Maksimovic等（2013）[12]研究了公共部门的跨行业并购行为，分析得出其跨界并购的目的是提高企业的市场占有率，从而实现企业规模的扩张。

国外对于企业跨界并购效果的研究，主要以企业混合并购的绩效为主。Clark、Elgers（1980）[13]对并购行为进行分析得出横向和纵向并购并不能产生明显的效果，但是不同行业领域之间实施的跨界并购常常会带来比较明显的效果。可是Agrawal（1992）[14]分析得出，无论是同行业或者同一产业链的上下游企业之间的并购，还是不同行业间进行的跨界并购，都无法对公司产生正向影响，其带来的回报率大多是负的。Gennaro和Evgeny（2013）[15]基于并购市场绩效的角度对企业跨界并购的价值创造效果进行了研究，认为跨界并购通过提高企业的竞争力，实现了企业市场绩效的提升。

国外大部分学者采用事件研究法对并购活动产生的效果进行分析，Ofek,Berger(1995)[16]分析了1986-1991年众多公司的样本数据，认为多元化战略会降低企业价值，下降幅度在13%-15%之间。YurtogluBB，MuellerDC，GuglerK等(2003)[17]把众多并购类型数据归纳分类，认为企业实施跨界并购对增加收入最无益处。Martynova.M等(2007)[18]认为并购双方实施跨行业并购后不仅不能提升经营绩效，反而会导致并购双方的经营业绩出现下降。Zhou（2018）[19]将累计超额收益率作为长短期绩效指标，对中国创业板上市公司跨界并购案例进行实证研究，发现跨界并购能显著提升短期绩效，但对长期绩效的影响并不明显。

1.2国内研究现状

（1）企业连续并购行为的研