浅谈管理层收购.doc

2006学年论文 （本科生） 题 目 浅谈管理层收购 学生姓名 罗恒波 学 院 管理学院 专 业 行政管理 级 别 2004 评 语 指导教师（签字） 答辩小组意见 答辩委员会 负 责 人（签字） 成 绩 学院（盖章） 200 年 月 日 浅谈管理层收购 摘要：管理层收购作为一种整合资源的有效手段，使闲置资产得到了合理配置，优化了产业结构。然而就目前我国的商业环境而言，实施管理层收购仍然困难重重，完善我国的现有商业环境，健全现有各种相关法规将有助于我们更好的实施管理层收购。 关键词：管理层收购 资产 制度 商业环境 时间无法停止，人类智慧的提升也不会停滞不前，科学技术的飞速发展给人类带来了战胜大自然的砝码和互相竞争的契机。在这漫漫的历史长河中，人类发明了电灯泡、火车、计算机等高科技产品；人类登上了遥不可及的月球；飞出了银河系。这一系列壮举为人类发展和创造另外一个生存空间奠定了基础；伴随着这一系列人类智慧的结晶，货币从起初纯粹充当一般等价物的功能发展到今天的虚拟货币，流转于股票市场和证券市场等一系列交易场所，它不仅是人类用来交易的工具，它还见证了人类所创造的劳动成果，人类的发展始终都将与此相伴。鉴于它如此重要以及长远发展的目标，各国都非常重视与之相关的一系列交易活动。为了能更好的控制货币流向、鉴于政府的威信与号召力，世界各国普遍采取了重商主义代表人物托马斯孟与威廉斯塔福国家干预政策的主张，瞬间国营企业纷纷出现在各国企业界，由政府聘请职业经理人为其经营企业。在国营企业创办的初始阶段，它确实带来了成效，解决了企业所面临的危机。然而经过数百年的发展与腐蚀，国营企业已经不能使企业走出困境，国家干预的做法已经不能发挥它应有的作用，相反却给企业带来了各种弊端，经理人对企业的松散经营、企业产权不清晰、资产闲置等。由于没有合理的使用资源，所以存在很大的帕雷托改进的空间。随着经济体制改革的深入，国有经济逐渐退出大部分产业领域已成为一个必然的趋势。国有资本将会彻底退出竞争性产业领域，这将有利于社会资源的有效配置。 ? 2004年，中国国内对管理层收购（MBO）这种产权改革方式进行了中国范围内的大讨论，这场以郎咸平质疑TCL和海尔的产权改革为起点，以“郎顾之争”为高潮，最后由政府出台一系列讲话和政策为结果的大讨论，对于MBO在中国改革的作用，国家对于MBO的态度，中国国有企业产权改革的态度等等方面，都产生了深远的影响。此后国资委对MBO采取了暂停和谨慎的态度。从国有企业集体承包或个人承包制，到现代企业制度，延至股份制，企业管理层的人力资本价值都得不到明确的衡量和体现，无法建立长期信心、企业安全感和成就感。管理层在寻求企业产权明晰的运营之路时，也开始探索如何体现个人人力资本价值的问题，管理层收购（MBO，Management Buyout）应运而生。MBO是指公司管理层利用借贷所融资本或股权交易收购其经营公司的行为。通过收购，企业的经营者变成了企业的所有者。管理层收购作为杠杆收购的一种，被视为改善企业现金流状况的一个好方法。该方法兴起于上个世纪60、70年代经济危机和股市泡沫洗礼之后的西方各国。进入80年代后，MBO更被视为减少公司代理成本和管理者机会风险成本的可行手段而得到迅速发展。到80年代末，800家美国大公司中，管理层几乎无一例外地持有本公司股票，其中111家公司管理层持股比例达3%以上（在西方，一般认为3%以上持股比例可达到控股要求）。到90年代，MBO又被众多学者、专家视作完善公司治理结构的有效手段。同时借助金融政策的改变，大多数公司管理层可通过上至银行、下至公开市场、债券市场、保险公司甚至基金公司等渠道获得融资。多数投资者认为一个由管理层直接控股的公司更值得信赖按收购对象分类，主要有股权收购、资产收购和产权收购三种。从操作的角度看，各种类型的操作思路和方法各有所异的根本原因是收购对象的性质不一致。资产收购的操作手段是先分离目标公司的优质资产，再收购分离出资产公司的股权。这种方式主要适用于大集团公司分离业务、一般公司进