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黄金，遥遥领先的预言

郭荆璞丁士涛

基于3+1因子模型，本文建立了黄金定价动态模型，并以均方误差（MSE）作为衡量模型与黄金价格偏离程度的指标。结果显示，黄金价格泡沫与MSE值较大的时间段一致。

在黄金价格泡沫完全消除后，黄金的价格会稳定在一个比泡沫前的稳定价格更高的位置上，三因素模型对黄金价格的解释能力再次生效。

在黄金价格波动的历史中，金油比，即黄金名义价格（美元/盎司）÷石油名义价格（美元/桶）的比值，是一个很有参考意义的指标。在长达半个世纪的时间里，黄金和石油的价格出现了70倍左右的上涨，但金油比的波动却小得多。

无论是股市的震荡、债市的波动还是其他金融衍生品的变动，都会对黄金和石油价格产生影响，这种影响通过金油比反映出全球投资者对美元和美国经济前景的信心。因此，金油比的稳定性不仅仅是一种数字，更是全球经济形势的一面镜子。

然而，实际情况可能更为复杂。在不同的时间段内，各因子对黄金价格的影响可能会发生变化。因此，理解黄金价格形成的动态过程，从不同时间段的视角出发，有助于更准确地把握黄金市场的运行规律。

对于投资者而言，及时洞察黄金价格泡沫的形成和破灭过程，有助于更好地把握市场走势和风险管理

黄金价格泡沫前后至少有一个或者多个因子有着剧烈的变化，改变了基本面架构下的黄金定价。

然而，第三次黄金泡沫开始前的黄金价格并不一个稳定的、可以用三因素模型解释的黄金价格，所以将第二次和第三次的黄金泡沫拼接在一起，探索两次黄金泡沫前后较稳定的黄金价格区间四个因子的变化。

在这一阶段，四因子发生了如下变化：广义美元指数出现了较为显著的上升，上升了约20%，这表明了美元价值在这段时间内的升值。同时，美元的实际购买力出现了大幅的下降，下降约47%，通货膨胀幅度较大。CRB-GOLD大宗商品指数上涨约3%，商品价格变动幅度较小。VIX指数变动没有明显的变化趋势。

此次预言的是美国竞争力的走弱以及较大的通货膨胀，其中通货膨胀包括美元实际购买力的下降以及大宗商品价格的上涨。

（作者为国联证券分析师。本文不构成投资建议，据此投资风险自负）