新能源动力系统行业锂电中期策略：材料价格见底，盈利有望回升.docx

目录

行业回顾：政策继续支持，新能源汽车销量持续增长 6

国内政策继续支持，海外加强补贴培育产业 6

全球新能源车渗透率仍有提升空间，2023年我国新能车出口表现亮眼 8

锂电主产业链：上游原材料价格反弹，材料端利润即将见底 10

原材料：2024年锂矿供给下修，LCE价格正在筑底 10

盈利能力：电池盈利能力优秀，材料端盈利基本见底 14

材料端盈利基本见底 14

动力电池产量高增、出口亮眼，格局进一步集中，电池盈利能力优秀 16

供给：产能扩张放缓，资本开支增速放缓 19

库存：24Q1开工率提升，材料端阶段性补库存 21

新技术：半固态电池技术逐步成熟，高端车型开始配套 23

投资建议 25

重点推荐宁德时代：龙头优势显著，海外营收大幅提升 25

建议关注盈利能力见底的材料环节 26

建议关注产业链高股息公司 27

建议关注固态电池产业链公司 28

风险提示 29

图表目录

图1：中国新能源车历年产量（万辆） 8

图2：中国新能源汽车月度产量（万辆） 8

图3：全球新能源汽车销量（万辆） 8

图4：各国新能源车渗透率（%） 8

图5：智能手机渗透率（%） 9

图6：中国新能源车出口量（万辆、%） 9

图7：碳酸锂价格（万元/吨） 11

图8：多家锂精矿计划2024年减产(万吨) 12

图9：全球碳酸锂供需平衡表(万吨) 12

图10：2023年Q3主要锂辉石矿山成本对比（USD/吨精矿） 12

图11：碳酸锂价格和利润（元/吨） 12

图12：碳酸锂和三元材料价格(万元/吨) 13

图13：碳酸锂和六氟磷酸锂价格（万元/吨） 13

图14：碳酸锂价格正极材料厂商ROE中位数(万元/吨、%) 13

图15：三元材料532价格、利润（元/吨） 14

图16：磷酸铁锂价格、利润（元/吨） 14

图17：负极材料市场均价和利润（元/吨） 15

图18：隔膜市场均价和利润（元/平方米） 15

图19：电解液和利润（元/吨） 15

图20：六氟磷酸锂价格和利润（元/平方米） 15

图21：中国动力电池产量（GWh） 16

图22：我国动力电池出口量（GWh） 17

图23：宁德时代海外营收及占总营收比重（亿元、%） 17

图24：中国配套动力电池企业数（家） 18

图25：国内动力电池企业装车量Top3、5、10市占率（%） 18

图26：锂电各环节归母净利润（亿元） 19

图27：锂电各环节归母净利润占比（%） 19

图28：锂电池(申万)行业资本开支同比增速（%） 20

图29：磷酸铁锂开工率（%） 21

图30：负极材料开工率（%） 21

图31：隔膜开工率（%） 21

图32：电解液开工率（%） 21

图33：三元材料库存（吨） 22

图34：负极材料库存（吨） 22

图35：隔膜库存（吨） 22

图36：电解液库存（吨） 22

图37：SW锂电池行业库存（亿元） 23

图38：宁德时代库存商品（亿元） 23

图39：2024年国内半固态电池装车量（MWh） 24

表1：近年新能源车政策总结 6

表2：正极材料ROE（%） 13

表3：2024年1-4月、2023、2022年国内动力电池企业装车量前15名 17

表4：锂电厂商停产检修表 19

表5：半固态电池企业产业化进展 24

表6：宁德时代业绩及估值（截至6月12日） 26

表7：锂电材料公司估值一览表（截至6月12日） 26

表8：SW锂电厂商股息率统计（截至2024年6月13日） 27

表9：锂电厂商估值一览表（截至6月12日） 28

行业回顾：政策继续支持，新能源汽车销量持续增长

国内政策继续支持，海外加强补贴培育产业

国家频发促新能源发展相关政策，新能源车需求依然保持两位数增长。2024年3月，两会期间国务院国资委主任张玉卓表示，将对三家汽车央企（一汽集团、东风汽车、长安汽车）进行新能源业务单独考核，考核其技术、市场占有率、未来的发展。2024年4月，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，自《细则》印发之日至2024年12

月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报