欧元区管理改革需要解决的问题及途径-Bruegel.PDF

欧元区管理改革：需要解决的问题及途径 André Sapir and Guntram B. Wolff, Bruegel 导言 欧元区在庆祝成立十周年时，受到了金融危机的侵袭。 这场危机始于美国，迅速蔓延 至欧洲。在应付这场迫在眉睫的危机以及经多年累积而成的大规模的财政、金融、结 构性失衡时，经济及货币联盟（EMU ）准备不足。此次金融危机，先是在2010 年转化 成为希腊主权债务危机，随后在 2011-12 年间，演化成全面的银行-主权债务危机，并 曾一度威胁到货币联盟的生存。现在债务危机已经减弱，但代之而起的是增长微弱、 通胀近零的经济危机。这种失去十年的忧虑正在欧元区回荡，但各国政府对此却反应 1 迟缓 。 欧元区的两大特征对此次危机的产生和其后解决上的困难有着特殊的负面影响：各成 2 员国间 经济（及政治、社会的）差异巨大，导致了某些情况下政策的失效，再有，欧 元区的经济管理体制也不足。对这种管理的改革，需在三大领域进行。 首先，虽然欧元区的整合已达相当程度，但欧盟银行和金融体系是在没有相应的监管 和清盘结构下运作的。银行业联盟及各种宏观审慎措施构成了主要的制度性因应措 施，尽管这些因应措施仍需在适当时候予以改进，但这已超出这一期《政策概要》的 讨论范围。其次，在既无标称汇率、又无彻底融合的劳力市场的情况下，欧元区需要 有一种体系来防止成员国之间单位劳动力成本 （ULC）的过度分化。第三，欧元区需要 有一个财政管理体系以便 （1）确保各成员国的财政可持续性，（2 ）制定全区的财政 政策立场，（3 ）在发生银行和主权危机时，快速提供财政资源、及时解决问题。我们 3 就第二点和第三点 提出中期管理改革的建议，并以讨论目前最为紧迫的短期挑战为本 文作结。 危机前期：经济及货币联盟的缺陷 欧元区从一开始就由两组社会-经济模式明显不同、相应宏观经济政策和及其结果也颇 具差异的成员国所组成：在欧元推出 10 年之前就已经属于汇率机制（ERM ）的 （或受 其影响）核心成员国，以及不属于ERM 的外围成员国。 核心国和外围国特别在利率方面初始条件的不同，引致核心国资本流入外围国，造成 该类成员国的信贷繁荣，加剧了欧元区竞争力方面差异的问题。 由于监测不足、汇率 工具缺乏，问题难以解决。 其结果就是核心（盈余）国和外围（赤字）国在经常账户 余额和净国外资产水平上，拉开到了前所未有的程度。 2008-09 年间，金融危机来 1见Mark Carney (2015)讲讲，“命运眷讲无畏者” ，讲念Hon. James Michael Flaherty, P.C., Iveagh 讲会，都 柏林，2015 年1 月。欧洲央行近期措施讲得讲迎，但不足以避免失去的十年。 2 Sapir （2005），“全球化与欧洲社会模式的改革政策”, 讲 《Bruegel 2005 年政策意讲讲》 讲体政策自讲 和极大的讲制是讲致失衡的其他因素。 3 随着银行业联盟的创建可各种系统风险机构的设立，资金流动和银行脆弱性的第一个政策挑战已经解决 。管理讲构已讲建立，但仍需改讲。 1 4 袭，核心国向外围国的私人资本流突然停止 ，造成了外围国对核心国债权人欠负了巨 额（私人及公共）外债。 相对于德国，意大利和法国的价格竞争力差异日甚，但这两 国都没有太大的经常帐户赤字。 单一币制非但没能在核心国和外围国之间带来切实可持续的趋同性，欧元还导致了失 衡并对这种局面手足无措。对日益增大的金融失衡还掉以轻心。这种失效并非仅见于 欧元区，但欧洲货币联盟有其独特性，这就是它缺乏共同监管和清盘的机制，在融合 的金融体系内来妥善因应金融危机。 5 这一缺陷，以及在这样一个以政治制度和银行 相互高度依存为特征的体系中对银行清 盘所持有的根深蒂固的反对立场，是处理欧洲这次 （由2011-12 年全球金融危机演化而 来的）程度严重的金融兼主权债务危机的一个主要障碍。 欧元区经济管理结构上的另一个弱点是，除了在预算政策领域，它缺乏一种监测和纠 正宏观经济失衡的机制。执行赤字方面规则的力度不够，对公共债务可持续性的关注 相对薄弱，对私人债务则根本不在意。 同样，外债（及经常账户失衡）的情况也完全 被忽视，此外，对