汽车行业深度：特斯拉智驾全速推进，新势力放量盈利改善.docx
内容目录
一、 拉：Q2销售超预期，智能驾驶全 进 3
二、新势力：盈利能力整 向好，新车周期+全球化持续 进 7
资建议 10
风险 示 11
表目录
表1： 拉季度产销量 3
表2： 拉季度收入及 环比增 4
表3： 拉季度Non-GAAP净利润及 环比增 4
表4： 拉单车数据（万美元/辆，不含租赁和积分） 4
表5： 拉综合毛利率与净利率 5
表6： 拉分业务毛利率 5
表7： 拉费用率 5
表8： 拉研发支出及增 （亿美元） 5
表9： 拉中国批发销量（万辆） 6
表10： 拉车型规划 6
表11：2024年1-6月新势力车企上市新车型 7
表12：Q2新势力车企销量及 环比增 （万辆） 7
表13：2024年1-8月新势力车企销量及 比增 （万辆） 7
表14：新势力车企收入、归母净利润（亿元） 8
表15：新势力车企毛利率、归母净利率（ 环比单位：pct） 8
表16：新势力车企综合费用及综合费用率 9
表17：新势力车企费用率明细 9
表18：新势力后续进度 10
表19：相关公 估值表格（市值、收入、归母净利润单位：亿元人民币，截至2024年9月23日） 10
一、拉：Q2销售超预期，智能驾驶全进
拉调价应对竞争，Q2销量超市场预期。国内车市竞争激烈，新车密集出且终端定价激进，行业折扣率维持高位。拉也多次调整定价，2024年4月在国内首次出0息购车政策，对终端销售有较好拉动。2024H1，拉全球交付83.1万辆，比下降
7%，其中Model3/Y交付79.2万辆，比下降8%，cybertruck开始规模交付，销售贡献9900辆。Q2单季度，拉全球交付44.4万辆，比下降5%，环比增长15%，降价策略见效，国内销售14.6万辆，比下降7%，环比增长10%，出口6万辆，环比下降34%/32%。
表1： 拉季度产销量
单位：万辆
2023Q1
2023Q2
2023Q3
2023Q4
2024Q1
2024Q2
2024H1
总销量
42.3
46.6
43.5
48.5
38.7
44.4
83.1
比
36%
83%
27%
20%
-9%
-5%
-7%
环比
4%
10%
-7%
11%
-20%
15%
-
Model3/Y
41.2
44.7
41.9
46.2
37.0
42.2
79.2
比
40%
87%
29%
19%
-10%
-5%
-8%
环比
6%
8%
-6%
10%
-20%
14%
-
OtherModels
1.1
1.9
1.6
2.3
1.7
2.2
3.9
比
-27%
19%
-14%
34%
59%
12%
29%
环比
-38%
80%
-17%
44%
-26%
27%
-
总产量
44.1
48.0
43.0
49.5
43.3
41.1
84.4
比
44%
86%
18%
13%
-2%
-14%
-8%
环比
0%
9%
-10%
15%
-12%
-5%
-
Model3/Y
42.1
46.0
41.7
47.7
41.2
38.7
79.9
比
45%
90%
20%
14%
-2%
-16%
-9%
环比
1%
9%
-9%
14%
-14%
-6%
-
OtherModels
1.9
1.9
1.4
1.8
2.1
2.4
4.5
比
37%
19%
-31%
-12%
8%
24%
16%
环比
-6%
0%
-30%
33%
15%
16%
-
资料来源： 拉官网，国盛证券研究
储能、积分贡献超预期，Q2营收 比小幅增长。2024H1， 拉实现收入468亿美元，比下降3%，其中，汽车（不含积分、租赁，下 ）/积分/储能收入分别为350/13/47
亿美元，比增分别为-55%/+66%/+53%；GAAP净利润26.1亿美元，比下降50%，NON-GAAP净利润33.5亿美元，比下降45%。
Q2单季度，实现营收255亿美元，增2%，环增20%。其中，汽车/积分/储能收入分别为185/8.9/30亿元，比增分别为-9%/+216%/+100%，环比增分别为13%/101%/84%。Q2实现GAAP净利润14.78亿美元，比下降45%，环比增长31%，
NON-GAAP净利润18.1亿美元，比下降42%，环比增长18%。
Q2储能电池装机9.4gwh，比高增157%，环增129%，创历史新高，叠加监管信贷收入环比翻倍至8.9亿美元，对收入贡献显著，对冲部分汽车销