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宏观策略 震荡中调整 ——转债周报 2006年5月22日 转债分析/转债周评 相关研究： l 本周股票市场高位震荡，上证指数从上周末的1602点一度涨到1678点， 之后开始震荡整理，周五收盘为1659点，上涨3.56%。转债股涨幅则超过 大盘，上涨4.31%。转债累计成交9.73亿元，比上周的5.18亿元上涨88%， 平均转股溢价11.53%，比上周16.05%下降4.53个百分点，转债的转股溢 价率进一步下降，17只转债中创业转债、海化转债的转股溢价率仍然较高， 如果扣除这两只转债，平均转股收益率为 8%。17只转债的加权平均纯债 收益率为-1.69％，比上周的-0.96％降低0.72%。 l 申万转债指数收盘140.31点，比上周的 138.93点涨0.99%。水运转债、 复星转债、邯钢转债和首钢转债的股价仍处于修正区域。 l 受股票市场波动的影响，本周转债波动加剧，前期涨幅过高的南山转债和 招行转债本周大幅度回调。从行业看，钢铁行业转债和电力行业转债本周 继续上涨，而上周涨幅较大的纺织行业的转债本周涨幅较低。 分析师 衍生品与数量分析组 l 如果转债价格在转换平价附近时，转债随着转债股上涨的机会就比较大， 提云涛 股价波动加剧会使转债更多享受到股价上涨的收益。由于板材价格反弹、 (8621328 未来供求关系改善等因素，钢铁公司业绩在一季度触低后开始回升。钢铁 tiyuntao@ 股未来可能随着业绩回升而上涨。目前钢铁行业转债纯债溢价率较低，市 价大多在转股平价附近，一旦钢铁股上涨，钢铁转债将会有相应的涨幅。 关注转股平价附近的转债和钢铁类转债，增加钢铁转债的配置比例。 l 随着再融资的启动，G唐钢、G招商局、G柳化、G华发、G天药等多家公 司已经提出发行转债。转债扩容虽然为投资提供了新的机会，却也会影响 已有转债的配置。 联系人 马 骏 (8621)362 majun@ 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所 债券周评 1．市场回顾 本周股票市场高位震荡，上证指数从上周末的1602点一度涨到1678点， 之后开始震荡整理，周五收盘为1659点，上涨3.56%。转债股涨幅则超过大盘， 上涨4.31%。本周上涨幅度最大是华电转债，上涨8.22%,其次是首钢