债务置换的历史与未来.pdf

固定收益专题

内容目录

1.历史上的四轮债务置换5

2.本轮债务置换展望和债券供给影响7

3.风险提示10

信息披露11

3/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

固定收益专题

图表目录

图1：2015-2018年地方政府发行置换债情况（单位：亿元）5

图2：2019年置换债发行情况（亿元、%）6

图3：第一阶段：2020年12月-2021年9月各省发行特殊再融资债券情况6

图4：第二阶段：“全域无隐性债”试点省市发行特殊再融资债券情况6

图5：2023特殊新增专项债发行（亿元）7

图6：2023年特殊再融资债发行（亿元）7

图7：2024年10月以来特殊再融资债发行(亿)7

图8：2024特殊新增专项债发行（亿元）8

图9：地方债务限额结余（亿元）8

图10：政府债（国债+地方政府债）净融资（亿元）9

图11：2020-2022年债务置换复盘9

图12：2023年债务置换复盘9

4/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

固定收益专题

自10月12日，财政部在国新办发布会上宣布“一次性增加较大规模债务限

额置换地方政府存量隐性债务”以来，化债一直是市场博弈的焦点。对于债券市

场来说，债务置换一方面无疑在边际上利好城投信用资质，但当前城投债券定价

中的信用风险溢价本身就已经很低，边际上看更多是进一步加强这种趋势；第二

个更直接的影响是债券供给，如果短时间内快速发行，债券市场可能会