福达股份乘PHEV浪潮曲轴业务再成长，新能源与机器人打开新天花板.docx
目录
TOC\o1-2\h\z\u福达股份：曲轴核心供应商，积极转型新能源 6
专注曲轴数十年，多元拓展再腾飞 6
新能源乘用车转型明确，盈利能力持续向上 8
股权激励目标明确，业绩与电驱业务增长显著 10
曲轴：国产混动重塑格局，一体整合筑核心壁垒 11
曲轴是内燃机核心零部件，预计国内市场空间224亿元 11
曲轴行业重资产特征明显，格局向第三方聚焦 12
福达是第三方曲轴优势企业，乘PHEV浪潮再获成长 14
合资成立福达阿尔芬，拓展大型曲轴新产品 17
横向拓展电驱齿轮、机器人，打开新成长空间 19
电驱齿轮：新能源直接增量，多面协同确定性强 19
机器人：精加工底层能力互通，打开想象空间 21
盈利预测与估值 22
盈利预测 22
4.2估值 23
风险提示 24
图表目录
图1：公司历史复盘 6
图2：公司业务大类、收入占比及下游客户(2023年报） 7
图3：公司股权结构较为集中（截至24Q3） 7
图4：24Q1-3公司实现营收同比+17% 8
图5：24Q1-3公司实现归母同比+89% 8
图6：24Q1-3公司盈利能力持续提升 9
图7：24Q1-3公司费用率有所回落 9
图8：曲轴为公司主要收入来源（单位：亿元） 9
图9：2023年曲轴业务毛利率达29.7% 9
图10：24Q3公司固定资产创新高 10
图11：24Q1-3公司经营性现金流入达3.11亿元 10
图12：曲轴产品样图 11
图13：曲轴在内燃机内部的结构图 11
图14：2022年以来PHEV渗透率快速提升 11
图15：国内乘用车内燃机销量基本稳定 11
图16：曲轴工艺流程图 13
图17：2024年我国PHEV销量基本以国产品牌为主 13
图18：中国曲轴市场主要第三方供应商 14
图19：公司曲轴毛坯热模锻生产线 15
图20：公司曲轴产能情况 16
图21：公司与可比公司同业务营收（亿元） 17
图22：公司与可比公司同业务毛利率（%） 17
图23：公司与可比公司曲轴ASP（元） 17
图24：公司与可比公司曲轴出货量（万件） 17
图25：福达阿尔芬大型曲轴 18
图26：福达阿尔芬营业收入 18
图27：福达阿尔芬净利润 18
图28：电驱齿轮结构图 19
图：锥面砂轮磨齿工艺..................................................................................
图30：双片蝶形砂轮磨齿 20
图31：公司电驱齿轮产线 21
图32：公司电驱齿轮产品 21
表1：公司股权激励考核目标 10
表2：铸铁与锻钢材料性能对比 12
表3：2024年我国曲轴市场空间224亿元 12
表4：比亚迪PHEV发动机型号精简 14
表5：2020年起公司乘用车客户持续拓展 14
表6：各类机械传动中所应用的齿轮精度等级 19
表7：磨齿为齿轮加工精度最高的工艺 20
表8：汽车齿轮RV行星谐波减速器对比 21
表9：公司分业务收入及毛利拆分预测（单位：百万元，%） 23
表10：福达股份与可比公司估值对比 23
福达股份：曲轴核心供应商，积极转型新能源
专注曲轴数十年，多元拓展再腾飞
图1：公司历史复盘
福达股份长年深耕发动机曲轴、精密锻件等汽车零部件业务，持续拓展能力边界。桂林福达股份有限公司是一家专注于高端制造领域的国家高新技术企业，主要从事发动机曲轴、精密锻件、新能源电驱齿轮、汽车离合器、螺旋锥齿轮、高强度螺栓的研发、生产与销售。公司成立于1995年，2003年成立桂林福达曲轴有限公司，开始从事曲轴业务；2008年公司改制，并成立桂林福达齿轮有限公司，拓展齿轮业务；2009年成立桂林福达重工锻造有限公司，进一步向上游拓展至精密锻造。
2014年公司在上海证券交易所成功上市，上市后公司进一步拓展业务范围，寻求新的成长级。2018年合资成立福达阿尔芬，拓展至大型曲轴制造领域；2022年，成立新能源电驱科技分公司和福达股份新能源事业部，拓展精密磨齿工艺的电驱齿轮业务；2024年成立机器人事业部，进行机器人关键零部件产品的研发，并结合已有的精密磨齿工艺能力，在机器人减速器产品上已获得相应成果。
公司官网，申万宏源研究
曲轴、精密锻件、离合器为公司主要收入来源，其中曲轴最为核心。曲轴方面，2023年公司实现业务收入7.33亿元，占主营收入比例59%，已形成商用车重、中、轻三大系列以及乘用车系列，早期以玉柴机器、上海