分众传媒公司研究报告：梯媒广告龙头业绩具备韧性和弹性，科技赋能持续增能提效.docx
目 录
国内最大生活圈媒体，阿里为战略股东 6
主营业务：与GDP呈正相关，具备更强韧性 7
总营收体现周期性，呈现更强抗风险能力及更优成长弹性 7
梯媒业务：第一大主营，疫后修复更为及时 7
梯媒业务：24年资源数预计小幅提升，重点单媒体收入加速修复 8
影院媒体业务：新增电影大盘票房影响因素 9
主营业务行业构成：日用消费品和互联网行业贡献基本盘，大客户优势突出，关注科技消费、医药、新能源汽车等细分赛道催化 10
财务分析：盈利能力突出，经营高效科技赋能 11
空间规模：国内品牌广告市占5%，持续海外梯媒开拓 15
盈利预测与估值 17
风险提示 18
财务报表分析和预测 19
图目录
图1 分众传媒股价走势（2015.12.28-2024.5.17） 6
图2 分众传媒PE（TTM，倍）情况（2016.2-2024.7） 7
图3 分众传媒2023.12-2024.7股价和沪深300走势对比 7
图4 2012-2024Q1公司总营收及同比变化 7
图5 2017-2024Q1公司单季营收与GDP同比变化比较 7
图6 2012-2023公司梯媒业务收入规模 8
图7 2012-2023公司梯媒业务收入占比 8
图8 2017-2024年3月底公司自营梯媒数量及同比情况 8
图9 2017-2023公司单梯媒收入及同比情况 8
图10 2008-2023公司自身经营周期变化 8
图11 2012-2023公司影院媒体收入及同比变化 9
图12 2012-2023公司覆盖银幕数 9
图13 2013-2023公司单银幕广告收入情况 10
图14 全国电影净票房同比VS公司影院单媒体收入同比 10
图15 2018-2023公司总营收构成分类 11
图16 2015-2023年中国上市互联网企业营收及同比情况 11
图17 2016Q1-2024Q1中国互联网行业投融资金额 11
图18 公司新能源汽车广告投放 11
图19 公司教育学习机广告投放 11
图20 2017-2024Q1公司总营收及同比情况 12
图21 2017-2024Q1公司归母净利润及同比情况 12
图22 2012-2023年公司主营成本结构占比 12
图23 2016-2023公司综合毛利率情况 12
图24 2015-2023公司总营收和营业成本同比增速对比情况 12
图25 2017-2023年公司销售费用率 13
图26 2017-2023年公司管理费用率 13
图27 2017-2023年公司研发费用率 13
图28 2017-2023年公司财务费用率 13
图29 2017-2023年公司合计期间费用率 14
图30 2017-2023单员工收入贡献 14
图31 2016-2023公司应收账款规模及占总资产比重 14
图32 2017-2023公司总营收同比变化和应收账款同比变化 14
图33 2017-2023公司应收账款坏账计提比例 14
图34 2017-2023公司应收账款坏账计提方法分类披露 14
图35 2017-2024Q1公司经营性现金流 15
图36 2017-2024Q1公司期末货币资金 15
图37 2017-2023年公司年度现金分红总额及股利支付率 15
图38 2017-2023年公司年度股息率 15
图39 整体广告市场、电梯LCD和电梯海报月度刊例花费同比增速对比情况 16
图40 2017-2023年传统广播电视广告收入及同比情况 16
图41 2017-2023年中国互联网广告收入及按CPM计费情况 16
图42 2017-2024Q1公司海外梯媒资源数及同比情况 16
图43 2017-2023公司海外梯媒收入及占比情况 17
图44 2018-2023公司海外业务净利润 17
表目录
表1 分众传媒前十大股东情况（截至2024年一季报） 6
表2 2017-2023年公司员工分类划分 13
表3 我们对公司分项主营业务收入预计（百万元） 17
表4 可比公司估值表 17
国内最大生活圈媒体，阿里为战略股东
分众传媒于2015年12月完成借壳登入A股市场，主营业务为生活圈媒体的开发和运营，主要产品为楼宇媒体、影院银幕广告媒体、卖场终端媒体，成功构建国内最大城市生活圈媒体网络。截至2024年3月，公司自营电梯媒体（电视和海报）数量262.3万块，覆盖国内99个主要城市、香港特别行政区及韩国、印尼、泰国、新加坡、马来西亚、越