代理成本与高质量审计选择——基于新三板企业实证研究.doc

代理成本与高质量审计选择——基于新三板企业实证研究-会计 代理成本与高质量审计选择——基于新三板企业实证研究 上海交通大学 安泰经济与管理学院 陈之弘 【摘要】本文以代理理论为基础，研究了新三板企业代理冲突与高质量审计选择之间的关系。结果发现：规模越大，股权集中度越高，外部财务投资者话语权越多的新三板企业，越倾向于选择高质量会计师事务所的审计作为外部治理结构来降低代理成本；新三板企业对高质量会计师事务所的选择与其盈余管理程度之间负相关；高质量会计师事务所选择与企业规模、股权集中度，财务投资者比例之间显著相关。同时还发现，民营企业对高质量会计师事务所也存在偏好。 【关键词】新三板　代理成本　股权结构　财务投资者 一、引言 2013 年末，国务院发布了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，新三板的新一轮扩容正式开启，全国性的场外交易市场初步形成。由于新三板市场的挂牌条件，交易规则，信息披露与主板，中小板以及创业板等场内交易市场有很大的区别，企业的代理关系和对外部审计的需求也会发生变化。本文从公司治理的角度出发，以代理问题作为切入点，分析新三板企业对高质量审计的需求。 二、文献综述 （一）国外文献 企业的代理问题与外部审计需求由Jenson 和Mecklin（1976）首次提出，认为委托人可以采取激励和监督两类措施，来保证代理人与其利益一致。外部审计是一种很好的监督手段，代理冲突越明显的企业，对外部审计的需求越大。DeAngelo（1981）提出了审计准租收入的概念，认为小规模事务所更可能与客户合谋，并揭示了审计需求异质化的现象，为日后的审计实证研究奠定了基础。Chow（1982）首先对企业代理成本与审计需求进行了实证分析，发现企业是否接受外部审计与其财务杠杆显著正相关，同时与债务契约的数量显著正相关。此后，Simunic和Stein（1987），Francis 和Wilson（1988），Firth 和Smith（1992），Fan 和Wong（2005）等学者相继验证了代理成本与高质量审计之间的显著关系。 （二）国内文献 国内证券市场和审计行业发展起步较晚。李树华(2000) 首先对企业的审计需求进行实证分析后发现，国内大部分企业缺乏高质量审计需求，但在IPO 时聘请高质量事务所，将高质量财务信息传递给投资者的企业依然存在。同时高质量审计的选择与企业规模，外资股比例正相关。曾颖，叶康涛（2005）；王鹏，周黎安（2006）；李明辉（2006）；陈建凯，陈汉文（2009）；陈德球，叶陈刚，李楠（2011）等学者，通过实证分析发现第一大股东持股比例，控股股东两权分离程度，管理层持股比例，地域经济条件，家族企业控制权配置与高质量审计选择之间的显著相关性。国内对审计需求的实证研究基本都集中于A 股市场上市公司，对中小板和创业板中小企业也有所涉及，但对OTC 市场的微型企业和高成长性企业还缺乏深入研究。 三、研究设计 （一）研究假设 企业对高质量审计的选择动机主要可以分为两方面：一方面是代理问题，代理冲突越明显的企业，倾向于选择高质量的会计师事务所，将审计作为一种外部治理结构降低代理成本；另一方面是盈余管理程度，由于高质量会计师事务所抑制企业盈余管理的能力更强（蔡春，黄益建，赵莎；2005），盈余管理程度较高的企业不倾向于选择高质量审计。新三板企业对盈利没有任何的限制和要求，也不存在连续亏损退市的风险，企业盈余管理的动机小于场内市场的企业，高质量审计的选择与代理关系的相关性应该更强。 新三板企业相比于中小板和创业板，规模更小，存续时间更短，且股权集中度更高，导致其所有权和经营权的分离程度较低，大股东会直接参与企业的经营决策。此外，分析新三板企业的股东构成可以发现不少银行、保险、基金以及其他性质的私募股权投资机构，可以称之为财务投资者。根据统计，接近一半的新三板企业含财务投资者。除了自然人股东和财务投资者之外，相当一部分企业还有法人股东的存在，这些法人股东往往为企业提供了经营的渠道和资源，或是和企业存在合作关系，大部分也属于企业的内部利益群体和外部的财务投资者进行区分。在这种情况下，管理层与股东之间的代理问题，应该被归纳为外部财务投资者与整个企业内部利益群体之间的代理问题。因此，本文将新三板企业的代理关系分为三类：大股东与小股东之间，原始股东（管理层）与财务投资者，原始股东（管理层）和外部债权人。基于此提出下列假设： （1）企业规模与会计师事务所选择。西方大量的企业对会计师事务所选择的实证研究已经证明，企业的规模与选择高质量审计正相关（Chow，198