财务管理 长期投资决策.ppt

第三篇 长期投资决策 长期投资与短期投资的比较 长期投资决策中关键性的步骤 估计项目的税后现金流 长期投资决策中DCF法介绍 回收期法、净现值法、获利能力指数法、内部收益率法 几类特殊的长期投资决策 长期投资决策中的风险分析 长期投资决策中的实际选择权 一、短期投资与长期投资的比较 短、长期投资决策程序的比较 谁提出投资建议？ 谁审批？ 是否需要做可行性分析（报告）？ 大量的调查？ 反复的开会研究？ …… 三、长期投资决策中DCF法介绍 3.1 长期投资决策方法及特点 1、回收期法 2、净现值法 3、获利能力指数法 4、内部收益率法（修正的内部收益率法） 3.2 几类特殊的长期投资决策 3.3 不同方法的比较和评价 决策中用到的两个主要的决策变量 1、现金流：这是预期的税后现金流，是估计出来的（介绍方法时，假设该现金流是确定的，以后再就风险作调整） 2、投资者要求的收益率，贴现率：作为贴现率或判断标准，一般用资本成本（筹资资本的成本、机会成本） 贴现回收期法的决策准则 项目的回收期公司要求的回收期，拒绝 否 则 ， 接受 该方法的缺点？ ——没有考虑回收期后的现金流。 因此，它仅仅是一种辅助的决策方法。 DCF方法及其特点 NPV法、PI法、 IRR法决策结果一致吗？为什么？ 1、在只有一个备选方案的采纳与否决策 （见下一个PPT） 2、在有多个备选方案的择优决策中 各方案的投资规模不等 各方案的现金流结构不同  各方案的投资规模不等 A方案 B方案 NPV 72.7 227.1 PI 1.36 1.15 IRR 50% 27% 各方案的现金流结构不同 A方案 B方案 NPV 758.1 616.55 PI 1.758 1.617 IRR 35% 43% 修正的内部收益率法 1.用投资者要求的收益率求出现金流出的期初现值 2.用投资者要求的收益率求出现金流入的期末终值 3.求出使PV现金流出=PV现金流入的贴现率，即MIRR 3.2 几类特殊的长期投资决策 资本限量 出现的可能性，决策标准？ 各项目寿命期限不等 1、更新链法 2、等效年金法 多重内部报酬率 1、什么情况下会发生？ 如果现金流符号只改变1次？多次改变？ 2、哪一个能用？ 3、怎么办？ 资本限量下的投资决策 有如下7个相互独立的投资方案，按照获利指数下降的顺序排列； 如果资本无限量，你会选择哪些方案？ 如果本期初始投资的预算限额为100万，你会选择哪些方案？ 如果情况如下，你选择哪些方案？ 资本限量下的选择标准： 在当期预算限额内选择能提供最大净现值的投资方案组合。 等效年金法的应用步骤： 计算项目的净现值（NPV）； 计算该项目的等效年金; （等效年金NPV/年金现值系数） 比较不同项目的等效年金， 在同等条件下选取等效年金较大的项目。 3.3 对回收期法、NPV法、 PI法、 IRR法的比较和评价 回收期法的优点？缺点？ NPV法的优点？缺点？ PI法的优点？缺点？ IRR法的优点？缺点？ 它们应用的前提条件？ 它们共同的优点？ 缺点？（见“实际选择权”部分）（案例见后附资料） 四、长期投资决策中现金流的估计 4.1 长期投资决策中估计现金流的原则 4.2 如何估计项目的税后现金流？ 期初 期中 期末 4.3 估计税后现金流的方法 4.4 计算税后现金流的步骤 4.5 小案例 4