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中国资产证券化：目前开端有深意未来前景更看好

至12月15日，我国首批推出的两个资产证券化项目已无神秘可言。

是日，作为证券发起机构，由国家开发银行和中国建设银行分别推出的国内首单逾41.77亿元信贷资产支持证券(ABS)和约30亿元个人住

房抵押贷款支持证券(MBS)，同时正式进入全国银行间债券市场。而此前坊间相关的种种猜测与推断亦如尘埃落定，揭开了谜底。

至此，资产证券化这一中国金融业一直想得到却迟迟未能拥有的利器，终于历经数年锻造之后，逐渐开始在中国金融市场化这片天空下绽

放出特有的光辉。

15日当天，中国人民银行副行长吴晓灵在本报发表题为《积极推进资产证券化》的署名文章指出，当前在我国开展资产证券化业务对改

善银行经营管理和发展资本市场都具有重要的意义。

事实上，仅从“2005年第一期开元信贷资产支持证券”以及“建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券”这两个颇具意味的名称，人们已

经能够感到，这绝不只是金融创新领域的一项成果，而且展示着一个重要的开端。

华尔街：“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化”

“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。”这是流传于华尔街的一句名言。

12月9日上午，北京长城饭店，建行首只个人住房抵押贷款支持证券产品推介会现场，一位来自城市商业银行的承销团成员代表对记者

说：“银行资产如果不能实现证券化，银行就会始终存在贷款决策方面‘一锤定音’的风险，一旦这个音跑了调，银行将面临着资产质量恶化的局

面。”

“与贷款的收益比，资产证券化如果做得规模大，还是会更多一些，因为收回来马上又能再做。贷款风险比较大，如果十笔贷款中有一笔

违约，那么十笔贷款的收益就会打上一个大大的问号。”

“贷款是以承担风险来获取收益的，证券化则是用银行的提供服务来获取收益，不承担信用风险，这也是金融业发展的一个主要趋势。”

其实，我国信贷资产证券化试点为什么要选择此时进行，无疑颇有深意。

据央行权威资料分析：近年来，我国房地产贷款和其他长期贷款迅速增加，而银行资产的来源主要以短期为主，从而产生了由“短存长贷”

而引发的流动性问题。这一问题使银行面临着资产的流动性风险、利率变动风险和贷款人信用风险。如果经济环境恶化，甚至可能会出现银行因流

动性不足而危及整个金融体系的情况。

“银行要解决这些问题，光靠对经济周期或者自己对资产质量的判断是不够的，还需要给自己的资产找出一个资本市场的出口。”9月16

日，国家开发银行副行长高坚在上海向媒体如此表示。

通过资产证券化不仅能够改善银行信贷期限结构，而且能够促进银行转变盈利模式，提高资本充足率，健全市场定价机制，合理分散信用

风险，推动资本市场发展，从而平稳地推进我国银行业改革，促进银行改善经营状况，提高竞争能力。

特别是，国内金融业即将对外资金融机构全面开放，由于资产支持证券在国外债券市场上所占份额较高，资产证券化业务很可能将是外资

金融机构进入中国市场的重要形式。国内银行业如不尽早进行信贷资产证券化的实践，将使我们在竞争中处于不利地位。

而国外实践证明，通过资产证券化对项目现金流和风险进行重新组合、配置，由投资者提供低风险融资，政府吸纳市场不愿意承担的风险，

有利于政策性项目的市场化融资，这对我国也具有重要的借鉴作用。

“我们几十万亿的信贷资产如果真正流动起来，意义是非常巨大的。”高坚说。

据了解，此次开行和建行均拿出自己最好的资产进行证券化，目的就是要保证项目能够顺利进行。

尽管此次两家银行发行的证券规模加起来还不过80亿元，“但我们已经看到了某种曙光，这对银行来说，是个强身壮体的大好机会，要

紧紧抓住。”

外资银行：“这只是个时间问题，但前景肯定非常好”

有资料显示：在美国市场，资产证券化产品总额达7.3万亿美元，占全部固定收益产品市场规模的30%，超过国债和企业债成为规模最大

的固定收益产品。据此，不仅业内人士看好资产证券化发展前景，不少外资银行也对此表现了相当积极的态度。

“至于发展快慢、能够到什么程度，这只是一个时间问题，但前景肯定是非常好的。”12月14日，渣打银行资产证券化部副董事张力先

生从香港给记者打来电话说：“中国一直在搞金融创新，而资产证券化对发起人和投资人都有好处，中国政府又非常支持，所以作为外资银行，我

们非常看好中国的资产证券化市场。”

“资产证券化相比于公司企业债券来讲，具有评级稳定性高的特点。公司企业债券评级的浮