银行负债_预算软约束与企业投资.pdf

南方经济 年第 期 2006 9 银行负债 预算软约束与企业投资 、 柳建华* 内容摘要 国外的研究认为负债能降低企业的代理成本 影响企业的投资行为 本文从预算软约 , 。 束的视角 实证检验了我国企业银行负债的这种治理作用 研究结果表明 总体上我国企业银行 , , , 负债抑制了投资规模的扩张 但相对于非国有控股上市公司来说 国有控股上市公司因具有更强 ; , 的预算软约束预期 银行负债对其投资规模扩张的抑制作用更弱 相对于中央国有控股上市公司 , ; 来说,地方国有控股上市公司的银行负债对其投资规模扩张的抑制作用更弱。 关 键 词 银行负债 预算软约束 代理成本 投资 分类: , , 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ( ) JEL G31C20C50 F830.59 A 1000-6249200609-0100-010 一 引言 国外大量的研究结果表明 由于债务刚性约束的存在 债务融资会影响企业的投资行为 抑制经理 , , , 人或控股股东通过扩大投资规模来获取个人私利的行为 从而降低企业的股权代理成本 提高投资效率 , , ( ; ; )。但是由于西方经济中的银企关系与我国的银企关系 JensenandMeckling,1976Jensen,1986Stulz,1990 存在较大的差异 企业与银行的产权同质使得政府有能力干预银企关系 另一方面 我国的上市公司大 , 。 , 多由国有企业改制而来 ① 国有上市公司或其母公司承担了 政策性负担 林毅夫等 在激烈的 , “ ”( , ), 2004 市场竞争下使企业不堪重负 同时财政分权改革使地方政府成为具有较强独立利益的主体 由于上市指 。 , 标稀缺以及上市公司对当地经济和社会发展异常重要,地方政府的诸多公共治理目标乃至某些政府官 员垄断租金最大化目标的实现在很大程度上都依赖于其辖区内的上市公司 魏成龙 所以当这类 ( , ), 2003 企业发生亏损时 政府就不得不施予各种形式的支持 其中包括干预银行对企业的贷款政策等 从而使