贵州茅台-2024年报点评.pdf

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司

研

究

贵州茅台（600519.SH）：24年顺利2025年2月7日

东收官，看好25年公司经营稳定增长强烈推荐/维持

贵州茅台公司报告

兴

证公司简介：

券公司顺利完成2024年任务。2024年茅台顺利完成年初既定目标，预计实现公司主要业务是茅台酒及系列酒的生产与

股营业总收入约1,738亿元（其中茅台酒营业收入约1,458亿元，系列酒营业收销售。主导产品“贵州茅台酒”是我国大曲

份入约246亿元），同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润酱香型白酒的鼻祖和典型代表，集国家地理

有约857亿元，同比增长约14.67%。据此计算，2024Q4，茅台实现营收约507标志产品、有机食品和国家非物质文化遗产

限亿元，同比增长约12.06%，实现归属上市公司股东的净利润约249亿元，于一身，公司营销网络覆盖国内市场及五大

洲64个国家和地区。

公同比增长约13.92%。资料来源：公司公告

司25年产品结构调整将持续，茅台酒投放量将持续。在此前经销商大会上，公未来3-6个月重大事项提示：

证司曾表示2025年将调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度无

券

1000ml茅台酒等产品投放量，进一步强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵“金发债及交叉持股介绍：

研

究字塔”底座的地位，激活终端消费动能，提升消费触达率。公司将调整珍品茅无

报台酒运营模式；调整陈年茅台酒和43度茅台酒的分销政策。此外，公司将开交易数据

发750ml和400ml茅台酒，分别用于餐饮渠道和国际市场。我们认为公司2025

告52周股价区间（元）1,748.0-1,261.0

年茅台酒的整体投放量会加大，飞天茅台投放量会减少，大文创酒和非飞天系

列酒的投放量会在25年成为增长亮点。总市值（亿元）17,634.5

确保价格稳定仍将是25年的重点。在此前经销商大会上，公司曾表示2025流通市值（亿元）17,634.5

年公司将确保53度500ml飞天茅台价格相对稳定。同时，公司强调茅台酒的总股本/流通A股（万股）125,620/125,620

两个基本没有变，即：茅台酒的基本属性没有变，社交、收藏等基本属性依然流通B股/H股（万股）-/-

是茅台酒的固有属性。茅台在大会上强调53度飞天茅台价格要确保稳定，显52周日均换手率0.69

示出公司对于茅台批价管理的信心和决心，给市场以茅台批价稳定的心理预资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所

期。

52周股价走势图

公司盈利预测及投资评级：公司在困难的环