产业效应对中国上市公司并购绩效和并购动机影响.pdf

第 27 卷 　第 5 期 技 　术 　经 　济 Vol27 , No5 　　　　　　　　　　　 2008 年 　　5 月 Technolo gy Econo mics 　　　　　　　　　　　 May , 2008 产业效应对中国上市公司并购绩效 和并购动机的影响 1 2 李 　琼 ,游 　春 ( ( ) ) 1 武汉大学 经济与管理学院 ,武汉 430072 ;2 中国平安保险 集团 股份有限公司 ,上海 20 120 1 摘 　要 :本文以2005 年中国上市公司开展的并购事件为研究对象 ,从不同的角度分析了产业效应对我国上 市公司并购绩效和并购动机的影响 。在对整体样本的并购绩效进行研究的基础上 ,进一步对横向、纵向、 混合三种不同类型并购的绩效进行了分析比较 ,并对产业创新型并购和非产业创新型并购的产业效应差 别进行了分析 。从整体来看 ,产业效应对公司并购的影响可以忽略 。同时产业效应对公司并购绩效确实 有影响 。产业效应对不同类型并购的影响是不同的 ,其中对混合并购具有积极的、显著的影响 ,而对横向 并购的影响最小 。从产业效应的视角来对中国上市公司的并购行为进行分析 ,是本文的创新之处 。 关键词 :上市公司 ;产业效应 ;并购绩效 ;并购动机 ;并购类型 ;产业创新 ( ) 中图分类号 :F270 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 980X 2008 05 - 0 12 1 - 08 　　关于上市公司的并购绩效 , 国内外许多学者通 究结果表 明 , 产业效应在公司业绩影响因子 中占 过大量的实证分析得出结论 :相关并购比不相关并 20 %的权重 ,其余 80 %的业绩影响因素都归因为干 购的绩效要好 。大多数的并购理论解释都认为混合 扰项 。据此 , Schmalen see 得出了产业效应是企业 并购是失败的。目前 ,对并购绩效的实证分析几乎 业绩变动的决定因素的结论 。 都是以财务指标来衡量的。笔者认为 ,企业的并购 在 Schmalen see 研究的基础上 , Wer nerfelt 和 [2 ] ( ) 动机不尽相同 ,有的是为了提高盈利能力 ,有的更看 Mont go mery 使用托宾 q 值 Tobin ’s q 作为独立 重的则是进入一个新的产业领域 、关注企业的长期 变量 ,得出了产业效应对公司业绩的影响要大于公 成长性而相对忽略短期利益 。 司效应 的结论 。Mc Gahan 和 Port er [3 ] 采用 了与 结合不同类型并购的并购动因 ,本文以我国上 Rumelt [4 ] 类似的模型进行分析 , 结果表明:产业效 市公司开展的并购事件为研究对象 ,在对整体并购 应直接解释了 19 %的企业总业绩变动 , 同时在可解 绩效进行实证研究的基础上 ,进一步对横向、纵向、 释变量中占36 %