中小盘股持续占优，资金集中流向成长板块.docx

宏观流动性 7月央行公开市场操作投放货币840亿元，延续1月以来的缩量趋势，单日逆回购操作降至20亿元，全月OMO操作净投放-4340亿元，环比减少8340亿元。 在经济修复势头转弱、稳增长压力仍大、市场信心不足的背景下，基于较为充裕的资金面，8月央行MLF缩量续作4000亿元，中标利率下调10bp至2.75?，同步下调公开市场逆回购10bp。MLF利率自2月以来再度调降，超市场预期。 截止8月15日，8月DR007日均利率为1.34?，环比下降22bp，R007日均利率为1.48?，环比下降19bp。8月1年期同业存单发行利率约为2.25，环比继续走低。成交量方面， 8月13日R007成交量周平均值为5,575.54亿元，环比上涨1.18?。总体看，银行间市场资金面宽裕，利率延续4月来的下行趋势，交易量震荡上行。 图表1：公开市场操作:货币投放量/货币回笼量/货币净投放（亿元） 注：数据截至2022年7月31日 图表2：中期借贷便利: 操作金额/资金回笼/净投放(亿元) 图表3：中期借贷便利:操作利率/逆回购:7日:回购利率（%） 注：数据截至2022年8月15日 注：数据截至2022年8月15日 图表4：DR007/R007/固定利率同业存单(1年):利率(%) 图表5：R007:周:平均值（亿元） 注：数据截至2022年8月15日 注：数据截至2022年8月13日 7月社会融资规模存量为334.90万亿元，环比下行0.1个百分点至10.70?。7月M2增速继续大幅上行0.6个百分点至12?，创2016年5月以来新高。 7月新增社会融资规模7561亿元，数据大幅低于预期，较上年同期少增3191亿元。分结构看，新增信贷为6790亿元，同比减少4010亿元，显著低于市场预期，主要为地产融资需求疲弱。分期限看，7月短期贷款和票据融资新增-679亿元。新增中长期贷款占比为72.83，同比下降9.68个百分点，其中居民中长期贷款新增1486亿元，占新增信贷比例走低至21.89?。 图表6：社会融资规模存量:期末同比/M2(货币和准货币):同比（%） 图表7：社会融资规模增量:当月值(亿元) 注：数据截至2022年7月31日 注：数据截至2022年7月31日 图表8：新增短期贷款及票据融资（亿元） 图表9：新增中长期贷款占比（%） 注：数据截至2022年7月31日 注：数据截至2022年7月31日 7月经济修复进程放缓，供需两端数据皆走弱。从生产端看，7月工业增加值当月同比增速回落0.1个百分点至3.8?，显著低于市场预期4.6的增速。从需求端看，房地产投资增速由-5.4跌至-6.4，商品房销售再度回落。7月社会消费品零售总额同比增速回落至2.7?，除汽车外，主要消费品零售增速同步放缓。央行在二季度货币政策执行报告中也表示，国内经济恢复基础尚需稳固。国内消费恢复偏慢，结构性失业问题凸显。因此央行明确加大稳健货币政策实施力度，以稳增长、保就业为首要目标。发挥货币政策逆周期调节功能，通过宽货币传导至宽信用，以支持实体经济增长和需求回暖。总体而言，预计货币政策基调维持实质偏松，流动性无忧。 A 股市场流动性观察 资产端流动性情况 观测股市资金的变化可以从资产端和负债端两个方向着手。公司进行首次公开发行募集资金、重要股东进行净增持/减持以及限售股解禁都会改变市场内流通股票的数量，进而影响股市流动性，因此我们主要通过观测这三个指标来判断股市资产端的流动性。 从公司首次公开发行募集资金来看，今年7月沪深两市首次发行股票募集资金规模为 371.84亿元，环比6月上升1.38?，同比上升16.01?，股市流动性受到一定程度挤压。预计8月份IPO市场将持续回暖，对市场流动性带来一定压力。 图表10：沪深IPO募集资金总计（亿元） 同花顺， 注：数据截至2022年7月31日 重要股东净增持规模继5、6月份的大额净增持后，7月转为净减持，流出163.39亿元， 8月份截至8月15日，依旧呈现净减持趋势，减持63.31亿元，预计未来在市场弱复苏背景下，产业资本波动幅度收窄。 图表11：重要股东净增持规模（亿元） 注：数据截至2022年8月15日 从8月限售股解禁规模来看，8月限售股解禁大多集中在月底，截至8月18日，根据已经公告的限售股解禁数量及最新股票收盘价计算，预计8月解禁规模达5462.97亿元，环比7月大幅上升，限售股解禁规模创今年以来新高，或对A股市场流动性造成冲击。 图表12：A股限售股解禁规模（亿元） 总体来看，IPO新发回暖、产业资本转为净减持、限售股大额解禁都将对短期内股市资产端流动性造成一定压力，若市场情绪改善，资金积极入场或将为股市流动性带来转机。 负债端流动性情况 从负债端来看，A股市场的资金流入包括海外资金和保险