2019年金融衍生工具与风险管理课件.ppt

利率互换的实例： 公司通常用利率互换改变它们面临的利率波动风险。以一个例题来说明： D公司是一家机床制造商，公司正处于经营扩张阶段。为扩张融资，公司需要借入1 000万元。当前6个月期的利率（LIBOR）为4%，10年期利率为6%，这些利率仅适用于AA级公司。考虑到D公司当前较低的信用评级，银行收取的利率将比上述利率高出1%的息差。 高级财务管理 5-* 利率互换的实例1： 公司的管理者正在考虑，他们应该借入6个月期的短期借款，每6个月后再重新融资，还是应借入10年期的长期贷款。他们担心，如果采用短期贷款，利率大幅上升时，为债务再融资就要支付较高的利率，可能会导致公司陷入财务困境。而如果采用长期贷款，锁定10年内的贷款利率，就可以避免这种利率上升的风险。然而，长期贷款也有缺点。公司的管理者相信，随着扩张产生的额外收益，未来几年公司的信用评级将会提高。如果采用10年期的贷款，公司就要额外支付基于它当前较低信用等级的较高息差。 高级财务管理 5-* 在这种情况下，D公司可以利用利率互换，将两种借款方式的优点结合起来。首先，公司利用每隔6个月的滚动短期贷款借入1000万元。每次贷款的利率为rt +δt，其中rt为最新的 （LIBOR）市场利率，δt 为基于D公司借款时的信用评级而必须支付的息差。考虑到公司相信它的信用质量将逐步提高， δt 应该从当前的1%水平逐步降低。 利率互换的实例1： 高级财务管理 5-* 利率互换的实例1： 接下来，为了消除未来支付的利率 上升的风险，公司可签订一份10年期的利率互换合约，同意以每年支付6%的固定利率交换收到浮动利率rt，将互换的现金流和短期借款的现金流相结合，可计算出D公司的净借款成本如下： 短期贷款利率 ＋ 为互换支付的固定利率 － 从互换收到的浮动利率 ＝ 净借款成本 rt +δt ＋ 6% － rt ＝ 6% ＋ δt 高级财务管理 5-* 利率互换的实例2： 例5.7 某公司正面临越来越激烈的竞争，它希望借入1 000万元以弥补未来的资金不足。当前，AA级长期借款的利率为10%。基于该公司当前的信用评级，它可按10.5%的利率借款。公司预计未来几年利率会下降，所以偏好短期借款，等利率下降后再重新融资。然而，公司的管理者担心随着竞争的加剧，公司的信用评级可能会下降，这可能会显著地加大公司为新贷款支付的息差。公司如何才能既获得利率下降带来的好处，又不必担心它的信用评级的恶化呢？ 高级财务管理 5-* 利率互换的实例2： 公司可以先按10.5%的长期固定利率借款，然后签订一份利率互换合约，合约规定，公司从对方收到10%的固定利息，支付本公司的贷款利息，并向对方支付短期利率 。它的净借款成本为： 长期借款利率＋为互换支付的浮动利率－从互换收取的固定利率 ＝ 净借款成本 rt ＋ 10.5% － 5% ＝ 0.5% ＋ rt 这样，公司将它当前的信用息差锁定在0.5%，并且还可以获得利率下降的收益。 高级财务管理 5-* 利率互换的实例3： 例5.8 前文提到的储蓄贷款公司的例子中，在不出售抵押贷款的前提下，公司如何利用互换对冲利率风险？ 高级财务管理 5-* 利率互换的实例3： 储贷公司要将1 500万元权益的久期从40.7降为0。为正确地计算互换的名义本金，首先需要计算出当前的10年期债券的久期，假设它的久期为6.76年。6个月期债券的久期为0.5年。根据5.9式可得： 万元。公司应该签订名义本金为9750万元的互换合约。依据合约，该储贷公司支付固定利率，收取浮动利率。如果利率上升，这份互换合约的价值也将随之增加，从而消除了资产负债表的利率敏感性。 高级财务管理 5-* 5.4.3 利率期货 利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以规避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。 高级财务管理 5-* 利率期货的分类： 按照合约标的的期限，可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。 高级财务管理 5-* 利率期货的分类： 短期利率期货是指期货合约标的的期限在一年以内的各种利率期货，即以货币市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属短期利率期货，包括各种期限的商业票据期货、国库券期货及欧洲美元定期存款期货等。 长期利率期货则是指期货合约标的的期限在一年以上的各种利率期货，即以资本市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属长期利率期货，包括各种期限的中长期国库券期货和市政公债指数期货等。 高级财务管理 5-* 利率期货的功能： 利率期货交易具有优化资金配置的功能，具体表现在以下几个方面： 1. 降低交易成本，利率期货的多空双向交易制可以使投资者无论在债券价格涨跌时都可以获得，以避免资金在债券价格下跌时出现闲置。 2. 利率期货可以方便投资者