TMT行业：新政出台，三网融合将迈出更为坚实的步伐.pdf

行业深度报告 2010 年 1 月 18 日 TMT 行业 TMT 行业 看好 赵军华 010 zhaojunhua@ 新政出台，三网融合将迈出更为坚实的步伐 冷星星 0755 lengxingxing@ 2010 年 1 月 13 日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，决定加快推进 电信网、广播电视网和互联网三网融合。考虑到当前经济增长方式的转变被政府提到 王海军 更为重要的议事日程，此政策的出台背景当不难理解。本文针对此三网融合政策（下 0755 文称为新政，以区别于以往的政策），联合传媒、电信、电子、计算机等行业研究员， wanghaijun@ 研究新政对电信、广电运营商等的影响，并提出相应的投资策略。 罗延军 投资要点： 0755 三网融合新政具有非对称管制的特征。通过此政策，广电部门基本上拥有了开展 luoyanjun@ 电信业务的主要资质；但电信运营商并未拿到广播电视节目的“播放”资质，因 此 IPTV 业务的开展，仍然需要同具有相关内容播放权的广电部门合作。 评级调整： 首次评级 三网融合政策未来的执行效果将在电信、广电两个部门的利益博弈中进行。由于 三网融合事实上已经展开，新政出台只是加速而不是启动此业务进程；广电总局、 行业基本资料 工信部两个部门的利益博弈将决定三网融合的开展。 上市公司家数 138 总市值（亿元） 10381 三网融合新政分为试点、全面推广两个阶段，2010-2012 年为试点阶段，2013 年 -2015 年为全面推广阶段。考虑到当前在上海、深圳等地已经事实上开始了三网融 占A 股比例（% ） 3.59 合的实践，因此新增的试点城市将更为关键。考虑到电信、广电双方的谨慎态度， 平均市盈率（倍） 38 新增的试点城市数量可能在 10 个以内。 行业表现 新政的出台，将驱使电信运营商的策略出现两个重大变化：运营商将投入更多资 源发展 IPTV 业务；将加快 FTTX 的部署进程。从更长远来看，新政出台也可