【2017年整理】钢铁行业投资策略.ppt

后股权分置时代A股市场的机遇与挑战  2006年10月16日 提纲 二、股权分置改革带来资本市场的改变 三、股权分置改革带来市场运行规则的改变 四、后股权分置时代资本市场面临的挑战 五、从股权分置改革到国有资产管理与国家经济 提纲 一、股权分置改革带来的市场主体行为变化 1、资源有效配置的机理形成 2、上市公司质量提升 3、开始孕育创新的土壤 三、股权分置改革带来市场运行规则的改变 四、后股权分置时代资本市场面临的挑战 五、从股权分置改革到国有资产管理与国家经济 2、上市公司质量提升 2、上市公司质量提升 对不同国别的统计研究表明，良好的公司治理是提高公司价值、吸引投资者的有效手段。beiner、drobetz、schmid和zimmermann（2003）主要研究了瑞士证券交易所上市的275家公司，并通过数据分析考察公司治理同企业价值的相关关系，结果证明公司治理综合指标（cgi）对企业价值确实有显著的正面影响，这表明那些治理水平较好的公司能够获得较高的市场估价，且cgi上升一个百分点，用托宾q衡量的企业价值就会增加8.56%；brobetz、schillhofer和zimmermann（2002）以德国市场上市的253家公司为研究对象，结果显示从红利率和市盈率的角度来看，cgi同企业价值之间有很强的相关关系；black，jang和kim（2002）主要考察韩国公司治理水平和企业价值之间是否存在正相关关系，作者发现cgi表现出与企业价值很强的相关关系，具体来说，公司cgi指数上升10个百分点，就能使企业价值上升5.5%。这些调查和研究都表明，在成熟市场上，公司治理规范的企业能促进企业价值上升。 ?麦肯锡（2001）对200个代表3.25万亿美元资产的国际投资人进行的调查结果表明，80%的被调查者认为，在其他因素相同的情况下，他们愿意为“治理良好”的公司付出溢价；75%的被调查者认为公司治理质量至少与公司财务指数同等重要。在财务状况类似情况下，投资人愿意为“治理良好”的亚洲企业多付20%-27%的溢价（例如新加坡达到了21%，中国内地则超过25%），愿为“治理良好”的美国企业多付14%的溢价。 提纲 一、股权分置改革带来的市场主体行为变化 二、股权分置改革带来资本市场的改变 四、后股权分置时代资本市场面临的挑战 五、从股权分置改革到国有资产管理与国家经济 提纲 一、股权分置改革带来的市场主体行为变化 二、股权分置改革带来资本市场的改变 三、股权分置改革带来市场运行规则的改变 五、从股权分置改革到国有资产管理与国家经济 四、后股权分置时代资本市场面临的挑战 提纲 一、股权分置改革带来的市场主体行为变化 二、股权分置改革带来资本市场的改变 三、股权分置改革带来市场运行规则的改变 四、后股权分置时代资本市场面临的挑战 1、国有资产在证券市场中的地位 2、从资产管理到资本管理 3、股权激励与业绩考核 4、资本市场在经济中的地位提升 股权分置改革相当程度上是国有资产的改革 从资产管理到资本管理的跨越 资本管理模式是大规模资产管理的有效手段：淡马锡的经验和现有的重组案例现实，政府从100％的资产管理向国有资产的资本化管理转变； 资本市场是实现资本化管理的有效平台，可以实现资本增值、公司化管理以及融资方式多样化等多重目标； 资产管理向资本管理的跨越的核心：建立市场化的控股公司管理模式，以市场化运作实现高效的资本管理模式。 中信建投 中信建投证券研究所 齐 亮 股权分置改革大事记 在2001年6月，有关部门发布了《减持国有股筹集社会保障资金的暂行办法》，引发了股市中国有股减持的大风波。 2001年10月22日中国证监会宣布停止执行《减持国有股筹集社会保障资金的暂行办法》，并表示公开征集国有股减持方案，研究制定具体操作办法。 2004年2月，国务院颁布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，10月，明确指出“积极稳妥解决股权分置问题”。 2004年12月15日《上市公司非法通股转让细则》发布。 2005年4月29日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股权分置改革试点正式启动。 2005年5月9日，首家试点4家公司名单公布，市场期待已久的股权分置试点工作正式启动。 截至目前，已有1014家上市公司完成股权分置改革工作，占上市公司总数的86％。股权分置改革轻舟已过万重山。中国证券市场步入后股权分置时代。 一、股权分置改革带来的市场主体行为变化 二、股权分置改革带来资本市场的改变 （3）控制权市场治理机制开