商品期货套利策详解.pdf

套利交易基础知识 招商期货广州营业部 2011年4月 概念 套利交易(spread trading)是在买入一种期货合约的 同时卖出另一种不同的期货合约，套利者 （spread trader ）同时成为一种期货合约的多头， 又成为另一种期货合约的空头。两种期货合约可 以是同一期货品种的不同交割月份合约，可以是 相关联的两种不同期货品种的相近月份合约，也 可以是不同期货市场的同种期货品种的相近月份 合约。 分类 套利交易可以分为跨期套利、跨商品套利和跨市套利三种： 1、跨期套利：是买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到 期月份合约的价差变动来获利的套利模式。 2、跨品种套利：是利用两种不同的但相互关联的商品之间的价差变动来获利的 套利模式。即买入某种商品某一月份期货合约的同时卖出另一相互关联商品 相近交割月份期货合约。主要有（一）相关商品间套利（如铜、铝之间的套 利）。（二）原料与成品之间套利（如大豆与豆粕之间的套利） 3、跨市场套利：是在某一期货市场买入某一月份商品期货合约的同时在另一市 场卖出同种商品合约，利用其价差变动来获利的套利模式。如上海铜与伦敦 铜的套利及大连大豆与CBOT大豆之间的套利。 分类（二） 套利交易按是否交割实物又分实盘套利和虚盘套利 虚盘套利一般情况下不接实盘（即不进行交割），当价差变化有利时 即双边平仓，从而获利了结。虚盘套利一般是投机交易，可能止损离 场。 实盘套利是经过一次或两次期货交割环节，存在实际货物流转的套利 行为，具体可以分为实物交割式跨期套利和期现套利两种 套利的优点 (1)更低的波动率 价差的波动比期货价格的波动小得多。 因为政治事件、天气和政府报告等等，期货 价格可以暴涨暴跌。而套利交易的对冲特性，可以对涨跌停提供保护。 (2)更低的风险 因为套利交易的对冲特性，它通常比单边交易有更低的风险。套利是同时买卖两个 高度相关的期货合约，也就是构造了一个由两个几乎完全负相关的资产构成的投资组 合，该组合的风险自然大大降低了。同时因为可仓储的商品有持有成本，很少发生价 差超过历史持有成本水平的情形。在历史的高位或低位区域建立套利头寸，可以估算 出所要承担的风险水平。 (3)更低的杠杆率 我国目前没有套利报价，除郑商所外，上海期交所和大商所都还没有给套利客户减 免保证金，套利按双边保证金计算。套利交易比单边交易的杠杆率要低一半。从风险 控制方面看，更低的杠杆率使得套利头寸的风险更低，更适合大资金的运作。 (4)更有吸引力的收益/风险比率 相比于单边头寸，套利头寸可以提供一个更有吸引力的收益/风险比率。虽然每次套 利交易收益不很高，但成功率高，累计收益相当可观。具有长期稳定获利的特点 (5)更容易预测价差变化 由于商品期货具有特有的持有成本，它会围绕持有成本上下波动，一旦价差偏离持 有成本太远，可能就是一个很好的套利机会。价差一般会最终回归到合理范围内。判 断正确的概率比判断价格趋势要大得多。 (6)更好的操作心态。套利交易的低波动性、计划性、稳定获利性更易于投资者保持良好的 操作心态。 套利的缺点 (1)收益有限 也许在许多交易者心目中套利的最大缺点是潜在的收益受限制。当然， 确实如此，当你限制了交易中的风险，你通常也会限制你的潜在收益。 不过，最终是否选择套利交易，你还得权衡套利的诸多优点和有限的 潜在收益。 (2)价差研究信息难获取、专门下单软件缺乏 国内没有价差的报价，较少有机构专门研究价差，发布价差信息和相 关评论，这使得一般投资者不容易获取价差信息，从而难以进行套利 研究和交易。同时缺乏专门的套利下单软件，交易不方便。 (3)金融性难以体会 价差的变化较多是由于金融性引起，一般投资者较难理解 套利实际操作注意事项 1.计划性 入市前经过严谨的分析，制定周密的计划并严格执行，忌随意操作。计划应该周