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央行降息“组合拳”
除了逆回购利率的下调,央行还调整了逆回购操作方式,由此前的价格招标,改为固定利率、数量招标。
数量招标是指央行明确最高招标量和价格,公开市场业务一级交易商以数量为标的进行投标,如投标量超过招标量,则按比例分配;如投标量低于招标量则按实际投标量确定中标量。价格招标过程是央行发现市场价格的过程,数量招标过程是央行用指定价格发现市场资金供求的过程。
平安证券认为,数量招标能够帮助央行更清楚地掌握市场的资金需求,提升调控的精准性,在市场流动性较充裕的时点可避免“给太多”,在资金面偏紧时避免“没给够”,从而更好地锚定政策利率。
尤其值得注意的是,在各主要利率均跟随逆回购利率下调时,MLF利率却并未调整。虽然这种情况在以往也偶有发生,但此时可能表露出了更多的政策含义。国盛证券认为,最近两次LPR调降前MLF利率并未调整,指向由MLF向LPR的传导模式可能逐步弱化。
基于弥补基础货币缺口、稳定货币供应规模、改善商业银行流动性指标的需要,央行有必要全面降准25-50BP,释放5000亿-10000亿元的资金进行对冲。