有色金属行业深度报告-黄金深度：初探美国资产货币化对金价的影响.pdf

行业深度报告

目录

1、财政压力破局：初探美国资产货币化的非传统路径3

1.1、美国财政压力倒逼资产货币化尝试3

1.2、美国财政部资产负债表解构：5.7万亿资产的货币化潜力4

2、黄金价值重估：从会计手段到流动性闸门8

2.1、美国黄金储备价值重估存在一定潜力和阻力8

2.2、短期冲击：7000亿“隐形QE”与黄金的软逼仓风险9

2.3、范式转移：美元信用裂痕与黄金的再定价周期11

3、投资观点及受益标的11

4、风险提示12

图表目录

图1：截至2024年12月，美国未偿国债为36.22万亿美元3

图2：截至2024年12月，美国未偿债务占GDP比例达到122%3

图3：2020年以来，美国财政赤字大幅提高4

图4：2021年以来，美国政府利息支出占比迅速提升4

图5：2006年后美国财政部黄金储备量及价值变化较小9

图6：美国财政部黄金储备主要存放于肯塔基州诺克斯堡（单位，吨）9

图7：2008年11月-2012年12月，黄金价格与美联储总负债规模显著相关10

图8：黄金租赁利率迅速上升（截至2025年2月19日）10

图9：全球央行净购金量维持高位11

图10：全球黄金储备不断刷新历史新高11

表1：2024财年美国财政部资产负债表中资产仅5.7万亿美元（单位，十亿美元）4

表2：2024财年美国财政部现金和其他货币资产共计1.2万亿美元（单位，十亿美元）5

表3：2024财年美国财政部存货和相关财产净额共计4473亿美元（单位，十亿美元）6

表4：2024财年美国财政部应收贷款净额共计1.8万亿美元（单位，十亿美元）6

表5：2024财年美国财政部PPE净额共计1.3万亿美元（单位，十亿美元）7

表6：2024财年美国财政部对GSE（房利美、房地美）的投资共计3058亿美元（单位，十亿美元）7

表7：推荐及受益标的估值表11

2/14

行业深度报告

背景：2025年2月3日，美国总统DonaldTrump签署行政命令，指示财政部

长ScottBessent和商务部长制定主权财富基金计划。美国财政部部长ScottBessent

提出：在接下来的12个月里，将对美国资产负债表中的资产端货币化（We’regoing

tomonetizetheassetsideoftheU.S.balancesheet）。

事件：财政部审计指向资产科目中的黄金储备，美国总统特朗普表态将检查诺

克斯堡的黄金数量。

1、财政压力破局：初探美国资产货币化的非传统路径