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铁矿石:做空仍有空间
兴证期货 孙二春
内容概要:
1.年初至今,铁矿石现货跌幅已经高达33.8%。
2.低成本矿山之间的竞争白热化,高成本矿山不断被挤出市场。但四大矿山成本
依旧有竞争力,新的产能不断投入市场,供给端依旧利空矿石。
3.环保、淘汰落后产能、终端需求低迷等因素影响下,需求端的疲软使得矿石反
弹艰难。
4.四大矿山中,FMG现金成本最高,业务单一,有96%的矿石出口到中国。数据
显示,在矿价下跌时,其对矿石价格变化较为敏感。FMG成本线可以作为本
轮下跌的一个重要的支撑线。
5.供给结构显示,如果FMG出现大规模减产,那么矿石供大于求的格局可能被
逆转,所以本轮下跌的低点可能就是FMG的可变成本。
6.海运费降低、澳元贬值、燃料能源价格降低,以及公司不断提高生产运营效率,
预测FMG可以在今年一季度将到岸交付成本降至35美元/湿吨。
7.由于FMG的矿石品位较低,35美金/湿吨的成本线折合盘面价为:350元/吨。
8.警惕国外大矿山减产、矿石港口库存大幅降低、房价二季度出现反弹等因素拉
动矿石反弹
一、近期铁矿石不断破位新低
4月2 日铁矿石指数收于47.5美元/吨,年初至今跌幅已经高达33.8%。期
货价格更是惨不忍睹,3月份,铁矿石主力合约I1509不断破位新低,整月跌幅
高达15.93%。
图1:铁矿石现货:美元/吨 图2:I1509近期走势:元/吨
数据来源:WIND 数据来源:WIND
供给端来说,低成本矿山之间的竞争白热化,高成本矿山不断被挤出市场。
4月7 日澳洲Atlas矿山 (年产1200万吨)宣布暂停股票交易,计划进行资产重
组。另外美国最大的矿石生产企业Cliffs (年产4000万吨)已经资不抵债。但四
大矿山成本依旧有竞争力,新的产能不断投入市场,总的来说,供给端依旧利空
矿石。
需求端来说,在环保、淘汰落后产能、终端需求低迷等因素影响下,今年生
铁产量可能出现负增长。尽管目前国家稳定房地产的政策不断出台,但在人口结
构、经济转型等深层次因素的影响下,中长期房地产继续向下的大趋势不变。需
求端的疲软使得矿石反弹艰难。
二、矿石供给:低成本矿山竞争激烈
1. 四大矿山持续增产
FMG(FortescueMetalsGroup)在2014年3月完成其1.55亿吨的产能目标,
随着后续产能释放,预计2015年产量在1.6亿吨左右。必和必拓目前主要扩大
Jimblebar矿区的产能,随着Jimblebar矿区二期项目的逐步完成,必和必拓在2017
年的产量将达到2.9亿吨。力拓在Pilbala矿区3.6亿吨 (力拓占80%)的扩产计
划预计于2017年完成。淡水河谷在卡拉加斯地区的扩产项目仍在进行中,公司
预计自身产量在2015年达到3.4亿吨,2018年产量达到4.5亿吨。从四大矿山
公布的年报,季报,股东大会报告来看,2015年其产量增幅将会达到7.14%。
表 1:四大矿山扩产项目概述
公司 扩产项目 投产时间 备注
CarajásSerraSulS11D 2H2016
CLNS11D 生产中 2018完成
淡水河谷 V. GrandeItabiritos 2H2014
ConceiçãoItabiritos II 1H2015
CauêItabiritos 2H2015
力拓 Pilbala360 生产中 扩产
JimblebarPhase1 生产中
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