招商总量研究团队政策效果跟踪系列报告(二)：924后，资本市场相关政策效果如何？.docx
一、924后，资本市场相关政策效果如何？
自今年9月24日一行一会一局召开新闻发布会和9月26日政治局会议召开以来出台的一系列增量政策措施，显著地转变了市场对政策力度的看法，增强了投资者对政府在经济工作方面展现出的紧迫性和责任感的信任。这种积极预期为资本市场注入了新的活力。一揽子增量政策措施出台，对资本市场的支持效果尤为积极，扭转了市场信心，增量资金持续流入，估值水平不断提升。此外，随着政策细则逐渐落地，效果也持续显现。
1、政策拐点确立后，增量资金大量涌入
924新闻发布会所宣布的资本市场支持政策力度显著超出市场预期，尤其是有较大“真金白银”支持资本市场的政策，
926政治局会议延续“924新政”提振经济和资本市场的导向，再次强调要引导中长资金入市，增加市场流动性，提振市场。会议指出要“努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。”自924一行一局发布会及926政治局会议召开以来，市场见证了政策拐点的确立，这对资本市场情绪及资金流向产生了显著影响。会议传达的“努力提振资本市场”，为市场注入了信心，增量资金持续涌入。
图1924一行一局一会发布会资本市场相关政策
资料来源：国新办、
（1）北向资金
9.24以后行情外资主要通过被动ETF参与。9.24以来海外跟踪于A股市场的被动ETF基金快速回流A股市场，截至10月底累计净流入超150亿美元。但11月开始这股力量有所减弱，海外被动资金逐步流出A股市场，11月初至今共计流出62亿美元。
图2：9.24以来海外跟踪中国市场ETF流入情况
日度净流入：右轴 海外跟踪中国市场ETF累计净流入（亿美元）
160 140
120
100
80
60
40
20
0
09-2409-2609-3010-0210-04
09-24
09-26
09-30
10-02
10-04
10-08
10-10
10-14
10-16
10-18
10-22
10-24
10-28
10-30
11-01
11-05
11-07
11-11
11-13
11-15
11-19
11-21
11-25
11-27
11-29
12-03
12-05
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
资料来源：、
公募基金
赎回潮暂时有所平息。今年年初以来，随着股票市场走弱，公募基金遭到了一定的赎回压力，份额有所缩减，但9.24市场反弹之后，这一情况有所缓解。从结构上看，10月股债“跷跷板”效应显著，债基遭到较为严重赎回，份额从58,179亿份降至51,178亿份，环比下降12.03%，而股票基金份额环比增长2.35%，达到31,144亿份。
类别2024/10/31份额（亿份）2024/9/30环比2024/10/31
类别
2024/10/31
份额（亿份）
2024/9/30
环比
2024/10/31
净值（亿元）
2024/9/30
环比
封闭式基金
35,181
35,552
-1.04%
38,031
38,300
-0.70%
开放式基金
254,147
257,335
-1.24%
277,054
282,382
-1.89%
其中：股票基金
31,144
30,430
2.35%
42,648
42,704
-0.13%
其中：混合基金
31,432
32,574
-3.51%
35,827
37,465
-4.37%
其中：债券基金
51,178
58,179
-12.03%
58,177
65,934
-11.76%
其中：货币基金
134,791
130,370
3.39%
134,725
130,345
3.36%
其中：QDII基金
5,603
5,782
-3.10%
5,632
5,945
-5.26%
合计
289,328
292,886
-1.21%
315,085
320,682
-1.75%
资料来源：中国证券投资基金业协会、
融资资金
融资资金9.24以后快速流入。融资资金是典型的右侧资金，在市场上涨期间快速流入，并且因为需要支付较高的融资利息，往往呈现快进快出的特点。今年年初以来，随着市场震荡下行，赚钱效应减弱、担保比例下降，融资资金规模不断缩减。而9.24以来市场迅速反弹，风险偏好较高的投资者借助杠杆资金增持股票，融资规模迅速扩张，同时
带动小盘风格显著占优。
图3：9.24以来融资资金快速流入
单位：亿元
2,000
1,500
1,000
500
0
-500
2024-01-