沪农商行深度报告：做小做散做精，稳健优质分红.docx
目录
深耕沪上，稳健发展 4
聚焦小微，做精做细 7
信贷规模集中于上海 7
政策支持小微企业发展 8
公司小微业务精细化 9
公司信贷业务持续发展 11
定期存款占比较高 14
息差边际收缩 15
资产质量较优，计提审慎，资本充足 17
渠道提升，私行广阔 20
盈利预测与投资建议 22
风险提示 24
图表目录
图1：各项回报率指标自2020年以来有所回升 4
图2：资产规模稳健增长 5
图3：2024Q3沪农商行ROE排名上市银行第14名，ROA排名第6名 5
图4：银行信贷集中在上海地区，同时资产质量更优 7
图5：1H24银行在上海市贷款规模占比为94.9% 7
图6：1H24房地产业贷款占对公贷款比重为25.5% 13
图7：涉房贷款占比总贷款比例下行，1H24为28.84% 13
图8：公司线条存贷比上行，个人线条下降 15
图9：3Q24银行净息差下降 15
图10：银行生息资产收益率下降 16
图11：银行负债成本率下降 16
图12：生息资产收益率上行带动2024H1净息差反弹 16
图13：银行不良率企稳 17
图14：1H24沪农商行涉房不良率（1.73%）排名第9（从低到高） 17
图15：预期减值损失三阶段中，阶段一和阶段二的转回率（负数说明向前一阶段转回） 18
图16：2024年银行资本充足率上行 18
图17：3Q24银行一级资本充足率位居上市农商行首位 19
图18：3Q24银行资本充足率位居上市农商行首位 19
图19：3Q24银行中间收入同比下降16.4% 20
图20：银行中收收入仍由代理业务主导，2024H1占比为65% 20
图21：银行各中收业务收入增速 21
图22：老龄（60岁以上）人口规模扩大 21
图23：养老金融品牌“安享心生活”配套服务 21
表1：沪农商行高管层多有上海市银行体系工作经历 4
表2：利息净收入为营收主导，占比74.4% 6
表3：2020年后上海市支持小微企业、制造业发展的政策文件 8
表4：鑫科贷科创金融产品多样 10
表5：沪农商行促进普惠小微优化发展的举措 11
表6：银行客户融资总量稳健增长 12
表7：个人存款占比逐年增加，3Q24增至53.7% 14
表8：沪农商行相对估值 22
表9：目标价格均值为9.46元/股 23
深耕沪上，稳健发展
沪农商行成立于2005年，并于2021年在上交所上市。公司深耕上海，覆盖所有乡镇，客户沉淀基础扎实，坚持“做小做散”。高管年轻化、年龄梯级化、多数浸润本地银行业多年。公司目前的8名高管中，60后3人，70后4人，80后1人，年龄梯级化特点明显，有助于保持公司战略稳定和延续性。多数领导长期任职于本地金融体系，深谙各展业地区实际发展情况和特点，围绕真实需求制定战略（表1）。从财务数据看，公司经营稳健增长。截至3Q24，公司总资产规模达1.5万亿，2019-2023年CAGR为10.6%。以ROA和RORWA衡量的回报率保持稳定，在0.9%-10%之间，3Q24分别占上市银行第6位和第14位（图1-3）。
表1：沪农商行高管层多有上海市银行体系工作经历
高管名称 职位 工作经历
徐力 董事长 中国工商银行上海分行、外滩支行
顾建忠 行长 上海银行
金剑华 副行长 上海银行福民支行
张宏彪 副行长 上海银行市南管理总部
顾贤斌 副行长 沪农商行，崇明支行党委书记、行长，上海农商银行办公室主任、公司金融部总经理、公司业务总监兼公司金融部总经理、公司业务总监、首席风险官，长江金租党委书记、董事长
沈栋 副行长 曾任宁波银行风险管理部副总经理、宁波银行科技部总经理、宁波银行金融科技部总经理等
数据来源：wind，
图1：各项回报率指标自2020年以来有所回升
6 24
ROA（,左轴） RORWA（,左轴） ROE（,右轴） 权益乘数（右轴）
荣获2013年度最佳小微企业金融服务银行
4 13.87 13.91 14.10 14.30
携手长三角农村金融机构共商普惠金融长三角区域一体化
14.9115.13
13.83
制定2020-2022发展规划，提出实施“坚持客户中
心、坚守普惠金融、坚定数字转型”三大核心战略
上交所上市
提出五大金融服务体系
战略 18
13.20
12.36 12.23
12.76 12.72
13.42
13.25 13.14
12.53
13.13
11.90