中国云计算上市公司一季报总结_IaaS高速增长_SaaS崭露头角.pdf

行 业用户上传 更多请查看研报客 研 究 DONGXING SECURITIES IaaS高速增长，SaaS崭露头角 2019 年07 月05 日 看好/维持 ——中国云计算上市公司一季报总结 计算机 深度报告 东 兴 证 研究员 叶盛 电话：010邮箱：yesheng@ 执业证书编号：S1480517070003 券 研究员 王健辉 电话：010邮箱：wangjh_yjs@ 执业证书编号：S1480519050004 股 份 投资摘要： 有 限 通常，云计算可以分为三层，分别是IaaS 层、 PaaS 层和SaaS 层。不过，单纯做PaaS 层的公司极少，本报告按照 IaaS 公 和SaaS 两层来梳理中国代表性的云计算公司2019 年第一季度的情况： 司 一、IaaS 层持续高速增长 证 券 在 IaaS 层，中国市场呈现“一超多强”的竞争格局。根据 IDC 的数据，2018 年上半年阿里云市场份额占比45.5%，排名 研 第一；腾讯云市场份额10.3%，排名第二；中国电信第三，份额7.6%，其后还有金山云、Ucloud 等。 究 1）、阿里云收入为77.26 亿元，同比增长76.2%。相比18 年91%的收入增速，阿里云收入增速已经明显放缓。目前，尚难 报 以判断阿里云收入增速放缓是受宏观经济影响，还是竞争加剧所致。 告 2）而后续的腾讯云、百度云和金山云2019Q1 增速都超过100%，保持了更快的增长，争取更多的市场份额。 二、传统软件公司转型SaaS 1）、广联达造价业务转型SaaS 进展顺利，2019 年一季报，新签云合同1.31 亿元，同比增加72.61%。预计未来1-2 年， 造价收入仍将有50% 以上增速。 2）、用友2019 年第一季度实现云服务收入 1.25 亿元，同比增速高达95%。整体收入不及预期，主要是由于投融资信息服 务收入下降较多导致，投融资信息服务收入1.97 亿元，同比下降30%。 3）、石基信息下一代PMS 已经研发完毕，进入关键的产品验证期。石基信息的部分SaaS 产品已经取得了一定成绩。截止 2018 年底，石基的云收入的ARR 为1.6 亿元。 三、新兴SaaS 公司崭露头角 新兴SaaS 公司代表是中国有赞。2019 年第一季度，中国有赞软件系统服务收入 1.7 亿港币，同比增长 167%。ARPU 从 去年同期的2006 元上涨到3000 元，同比增长50%。由此测算，有赞付费商家数同比增长为80%。 投资观点： 在传统软件转型SaaS 方面，我们最看好广联达转型，继续给予“强烈推荐”评级。用友网络维持“强烈推荐” 评级。石基信息正处于云化关键时期，建议积极关注其进展，维持“强烈推荐”评级。 在纯SaaS 公司方面，我们最为看好中国有赞，公司赛道好、产品能力强，近期股价下跌之后，估值已经相当具有吸引力， 继续维持“强烈推荐”的评级。 行业重点公司盈利预测与评级 EPS(元) PE 简称 PB 评级 18A 19E 20E 21E 18A 19E 20E 21E 广联达 0.39 0.41 0.51 0.66 84 80 65 50 12.3 强烈推荐 用友网络 0.32 0.34 0.44 0.55 81 76