民生证券-利率专题：论第二类“负反馈”.pdf
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利率专题
论第二类“负反馈”2025年03月19日
[Table_Author]
2025开年以来，债市持续调整，背后是多重资金面、权益市场表现、货币
政策取向等多因素的交织，波动有所加大，市场情绪也逐渐趋于谨慎。
由此，无论是自营还是资管机构，开年的调整行情均使得机构业绩承压，市
场也在开始讨论“负反馈”及其市场影响的问题。
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利率专题：论第二类“负反馈”.docx
目录
事情的源头 3
第一类“负反馈”暂并不明显 4
论第二类“负反馈” 7
其他机构呈现何种特征？ 10
农商行保险：配置诉求下持续买入 10
机构行为将如何演绎？ 13
风险提示 14
插图目录 15
表格目录 15
近期，债市调整行情持续演绎，市场对于资金面、债牛行情的预期也出现了些许变化，整体较为谨慎，市场从熊平也逐步向长端补跌演绎，随之开始了对于出现“负反馈”的担忧，本文从机构行为出发，梳理债市调整行情演绎的背后，各类机构的买卖行为出现了何种边际变化？于债市行情而言，又有何种影响？
首先，我们在此先定义两类“负反馈”：
第一类：基于银行理财、公募基金等资管机构负债端（资产负债表）赎回
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利率专题：论第二类“负反馈”.pdf
固收专题研究
目录
1事情的源头3
2第一类“负反馈”暂并不明显4
3论第二类“负反馈”7
4其他机构呈现何种特征？10
4.1农商行保险：配置诉求下持续买入10
4.2机构行为将如何演绎？13
5风险提示14
插图目录15
表格目录15
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固收专题研究
近期，债市调整行情持续演绎，市场对于资金面、债牛行情的预期也出现了些
许变化，整体较为谨慎，市场从熊平也逐步向长端补跌演绎，随之开始了对于出现
“负反馈”的担忧，本文从机构行为出发，梳理债市调整行情演绎的背后，各类机
构的买卖行为出现了何种边际变化？于债市行情而言，又有何种影响？
首
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第二类 限制类.doc
第二类 限制类
一、农林业
1、天然草场超载放牧
2、单线 5 万立方米/年以下的普通刨花板、高中密度纤维板
生产装置
3、单线3万立方米/年以下的木质刨花板生产装置
4、1000吨/年以下的松香生产项目
5、兽用粉剂／散剂／预混剂生产线项目(持有新兽药证书的 品种和自动化密闭式高效率混合生产工艺除外)
6、转瓶培养生产方式的兽用细胞苗生产线项目(持
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4月，债市关键词2025年03月31日
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市曲线将如何演绎？本文聚焦于此。
➢3月预期修正，长端定价中枢重估
3月债市行情波澜起伏，呈现出“先抑后扬的特征。上旬经历了市场持续回
调，长端利率重定价成为主要逻辑
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3月，债市关键词2025年02月28日
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展望3月，资金面怎么看？债市会交易什么？“每调买机”与“每涨卖机”
如何考虑？本文聚焦于此。
➢2月资金偏紧，债市承压
2月资金与货币仍是债市交易主线，与此同时，社融信贷迎来“开门红”，权
益“科技牛”初现端倪，以及央行强调“择机调整优
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民生证券-利率专题：时光拉回2018？.pdf
利率专题
时光拉回2018？2025年03月18日
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今年以来，债牛的底层逻辑逐步发生了一些变化，尽管“资产荒”状态未根
本性扭转，但低利率环境下的调整风险或在显现。对此我们不妨回顾2018年的
债市演绎，彼时总体处于债牛环境，但风险交织，其宏观经济图景值得我们思考。
➢2018年，风险交织下的债
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利率专题
长端补跌到位了吗？2025年03月12日
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➢债市调整到什么位置了？
债市调整行情演绎至今，短端已然趋于修正提前交易的降息预期，长端此前
在配置力量的支撑下调整幅度则相对有限。若以12月货币政策定调“适度宽松”
时点为界，2024年11月，10年、30年国债利率减去基准利率（2024
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“负债荒”的演绎路径2025年04月02日
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➢从“资产荒”到“负债荒”
2024年贯穿全年的词汇是“资产荒”，体现的是供不应求的状态。而进入
2025年，事情发生了一些转变，有以下几个方面：
1、商业银行自身负债和流动性的边际变化，存款有压力；2、央行货币政策
宽松趋势仍在，但在此
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第二类曲线积分与第二类曲面积分.pdf
1.
1∫(x 2 +y 2 )dx +(x 2 −y 2 )dy L
L
A (1,0), B (2,0), C(2,1), D(1,1)
2(x 2 −2xy)dx +(y 2 −2xy )dy L
∫
L
y x 2 ,
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5第二类曲面积分.pdf
第十章
第五节
第二类曲面积分
一、问题的提出
二、第二类曲面积分的
概念与性质
三、第二类曲面积分的
计算
机动 目录 上页 下页 返回 结
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类错误和第二类错误.ppt
第一类错误和第二类错误实测预测会再犯的监禁者不会再犯的监禁者会再犯的监禁者正确肯定（Truepositiverate;TP）错误肯定（Falsepositive;FP）不会再犯的监禁者错误否定（Falsenegitive;FN）正确否定（Truenegitive;TN）
通过贝叶斯定理我们知道，要检验一个模型是否有效，除了简单的ROC曲线判断外，还必须有效性（效应effectivesize）是否大于50%或者基准概率（baserate）是否太小。
H0的真状决策H0正确H0错误接受H0正确接受H0敏感度P(接受|正确)错误接受H0第二类错误P(接受|错误)拒绝H0错误拒绝H0第一类错误P(拒绝
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完全循环数第二类.doc
完 全 循 环 数 第 二 类（1000位以内25个）
仙桃五中 刘四云
（1）1016333938294010889292196007259528130671506352087114337568058076225045
37205081669691470054446460980036297640653357531760435571687840290381125226860254083484573502722323049001814882032667876588021778584392014519056261343012704174228675136116152450090744（252位
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第二类危险气体.ppt
危险货物运输 气体 气体的定义 气体的分类 一、易燃气体 1.与空气混合，体积含量≤13%可被引燃的气体 2.与空气混合，燃烧的上限与下限的差≥12%的气体 如如压缩或液化的乙胺、 氢、硫化氢及有机化合物的烃类、一氧化碳、甲烷、石油气等 二.非易燃无毒气体 指在20 ℃压力不低于280KPa条件下运输或以冷冻液体状态运输的气体 如二氧化碳，氧气，氮气及惰性气体氦，氖，氩等 三。毒性气体 指在50 ℃时，蒸汽压大于300KPa或在20 ℃及101.3KPa标准压力下完全是气态，符合下述两种情况之一的物质： 1.已知对人类具有的毒性或腐蚀性强度达到对健康造成危害的气体。 2.半数致死浓
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第五节;一、有向曲面;Slide3;Slide4;Slide5;Slide6;Slide7;二、第二类曲面积分;Slide9;Slide10;Slide11;Slide12;第二类曲面积分的定义：;Slide14;——两类曲面积分之间的关系;Slide16;Slide17;Slide18;Slide19;Slide20;三、第二类曲面积分的计算法;Slide22;Slide23;Slide24;Slide25;Slide26;Slide27;Slide28;Slide29;Slide30;Slide31;Slide32;Slide33;Slide34;Slide35;Slide36;Slide
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民生证券-利率专题：历史上的“钱荒”——兼论资金与曲线形态.pdf
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历史上的“钱荒”——兼论资金与曲线形态2025年01月22日
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往后展望，春节前后资金压力如何？债市如何演绎？本文聚焦于此。
➢“小钱荒”再现，债市“V”型演绎
首先，回顾近期资金面的边际变化来看：1月中旬，税期缴款、信贷投放、
地方债供给、春节取现需求等因素交织，叠加央行关注长端利率风险、稳汇率、
防