孤独智者塔勒布的“反脆弱”思想随笔之一.doc

孤独智者塔勒布的“反脆弱”思想随笔之一 　　一 　　2001年的8月份，有一个《华尔街日报》的记者采访华尔街的一个金融交易员，让他预测一下市场未来，被采访者表示抗议，说：未来的事你怎么能预测的出来，谁能知道市场会发生什么，说不定你坐在双子塔里办公，此时恐怖分子驾驶着飞机撞了上来。一个月后就是令全球震惊的“911”事件，这位记者忽然忆起这篇报道，重新刊登了出来，世人震惊。此交易员就是塔勒布。 　　也许未来很长一段时间――甚至几百年，他的思想，他的智慧，都不会为世人所崇拜――就如目前一样，没有人愿意深入了解和学习他的思想，但却把他的黑天鹅理论挂在嘴边炫耀。而即使黑天鹅理论，真正理解它内涵的也是屈指可数，绝大多数甚至完全歪曲他关于黑天鹅思想的真正内涵和对策，而“黑天鹅”思想，只是它众多思想和智慧中的一小部分。但我相信终有一天，他会被后人捧为一个智者，一个几百年才世出的一个智者。 　　二 　　塔勒布的全名是纳西姆?尼古拉斯?塔勒布，出生于黎巴嫩，有着显赫的身世。曾祖父和祖父都曾是黎巴嫩的副总理；曾外祖父和外祖父也都是著名的政治家，而他的父亲是黎巴嫩大学的超级学霸，以第一名成绩毕业，毕业后从政，也官至财政大臣。他自己本人从13岁开始，每周要花30-60个小时在阅读上。虽然他学历很高，但是他的重要知识和智慧都是自学而来；他精通多门外语，还能看懂一些如古希腊语、古希伯来语和亚拉姆语等古代语。他是当之无愧的统计数理专家和数学家，又精通心理学、语言学、哲学、金融经济学和历史学等学科知识。 　　鉴于他对风险、概率和随机波动的专长，塔勒布从学院里毕业出来后，很自然地进入了金融领域，做一个量化交易员，但是他并不是我们通常所说的那种量化交易――普通的量化交易是依据历史资料和数据，建立模型，然后依靠模型赚取利润。按照巴菲特的说法就是“玩公式的人”，由于这种量化交易是建立在历史的数据上，当未来偏差特别大的时候，经常要遭受重大损失，比如长期资本公司，亏损到甚至要引爆整个系统风险。 　　但是塔勒布完全不按常理出牌，他天生对风险很痴迷。华尔街信奉的原则是，在市场上靠的是专业技能，以及与投资有关的技能和洞察力，与外科手术、打高尔夫球和驾驶喷气式战斗机所需的技能和洞察力如出一辙。但是塔勒布完全不同意这点，他喜欢引用大卫?休谟的话：“没有对白天鹅进行大量观察，就无法断言所有天鹅都是白的；可是，只要观察到一只黑天鹅就足以推翻那个结论。”长期资本管理公司的倒闭就是其中典型：从未在俄罗斯见到一只黑天鹅，就想当然地认为俄罗斯不存在黑天鹅。 　　塔勒布刚入行不久就创立了自己的声誉。他对随机波动理论一直有狂热的喜好和执着，随着不断地深入研究，他撰写了他的第一本书，一本关于金融技术的书，书一出版，即获得极大的好评。在1996年，尼德霍夫在华尔街的投机界早已经是大名鼎鼎，而且为自己赚取了可观的财富。有一天，他听闻塔勒布在期权交易这个深奥的领域声誉日隆，特地将他召到康涅狄格州来。闻听他的召唤，塔勒布有点儿受宠若惊。 　　但是当他坐在尼德霍夫面前，听他讲述他的赚钱之道时，他却立即产生一种异样的判断：尼德霍夫赚钱，只不过运气好而已！尼德霍夫主要是依靠卖出期权赚取金钱――在风平浪静的那几年，为他带来了可观的财富。但是，塔勒布的随机波动理论告诉他，这真的只是运气好！因为大幅度波动其实是市场的常态，一旦发生，尼德霍夫将要遭殃。果然不久，尼德霍夫就破产了，后来他还破产了两次。第三次破产时，尼德霍夫再也无法东山再起。 　　塔勒布不久就创立了自己的公司，他的公司奉行跟尼德霍夫完全相反的投资战略。 　　举一个例子可以很好地说明他的投资策略：比如某银行，过去的历史价位在10元-20元之间交易（不复权价），净资产目前为15元多。我们很难想象有一天股价会跌破5元，更遑论2元-3元了。此时，有一个价外看跌期权，比如说，执行价为5元，也即当股价跌破5元时，这个期权才有价值，这样的价位期权，期权费当然是非常低，低到一两分钱。但是如果股价跌到2元钱，持有执行价为5元的看跌期权，可以5元的价格卖出股票，每一份期权可以赚取3元钱，那么将赚取上百倍的回报。 　　尼德霍夫的赚钱方法是，大量地卖出这样的价外期权；而塔勒布的方法是，四处寻找这样的价位期权，以极其低廉的价格买入。大部分时间，这些期权到期后作废，没有任何价值。但是，一旦经济动荡，股价大幅度波动，一下子就可以赚取几十倍甚至百倍的利润。 　　很快地，刚到30岁，塔勒布就财务自由了。对于一个对钱财极其不看重的人，把更多的时间用于提升自己的知识和智慧。塔勒布基本上是1/3的时间用于交易，而2/3的时间用于求知求智。 　　三 　　随后到了2006年，塔勒布有一天看到一份关于两房（房利美、房地美）的研究报告，立即认识到两房倒闭就在眼前。他的判断依据