半导体行业深度专题之七：涨价潮的背后，剖析硅片市场供需结构.pdf

证券研究报告 | 行业专题报告 信息技术 | 电子 推荐 （维持） 涨价潮的背后，剖析硅片市场供需结构 2018 年05 月23 日 半导体行业深度专题之七 上证指数 3169 硅片是晶圆厂最重要的上游原材料，其供需情况与价格趋势能充分反映半导体行 业的景气度。进入2018 年，全球半导体产业增速环比有所放缓，但硅片涨价潮依 行业规模 旧持续。是下游需求猛烈，还是上游供给有限，这一议题值得深入研究。本文参 占比% 股票家数（只） 239 6.8 考了SUMCO，台积电等公司提供的原始数据，将硅片的供给端，需求端和价格 总市值 （亿元） 30302 5.5 端等多个核心问题分析如下，以供各位投资者参考。 流通市值（亿元） 21322 4.9 行业指数  需求端：通过购买力平价GDP 模型预判 12 寸硅片需求：通过回溯历史，我 % 1m 6m 12m 们发现自2000 年起，12 寸硅片出货量以及当年的购买力平价GDP 两大数据 2 绝对表现 0.7 -11.8 11.2 高度拟合。拟合优度判定系数 （R ）高达0.9528。体现了极强的关联度。故 相对表现 -1.6 -5.8 -1.4 在硅片行业中，通常会采用购买力平价GDP 模型来判断 12 寸硅片的市场需 (%) 电子 沪深300 求。通过模型我们可以推导出2017 年-2022 年，12 寸硅片需求的复合增长率 40 为4.3% 。其中3D NAND 对硅片需求的复合增长率为 16.76%，成为未来3 30 20 年里12 寸硅片需求增长的主要驱动力。 10  供给端：经历了产能过剩的十年，12 寸硅片厂扩产谨慎：2007 年起，全球硅 0 片厂大规模扩张12 寸硅片产能，但产能利用率严重不足，使得硅片价格持续 -10 May-17 Sep-17 Jan-18 Apr-18 下跌。SUMCO 的毛利一度跌至-25.5%，只能关厂裁员，断臂求生。进入2016 资料来源：贝格数据、招商证券 年，在存储器需求爆发的带动下，硅片价格开始一路回升。但各家厂商在经 相关报告 历了过去一轮大萧条之后，扩产较为谨慎，目前全球硅片厂规划中的产能扩 张复合增长率 （5.7%）介于购买力平价GDP 模型（4.3%）与客户需求指引 1、《半导体行业深度专题之六：技术 迎变革，新型存储器助中国弯道超 （9.7%）之间。可以看出，当前各家硅片厂均相对保守，更倾向于控制产能 车》2016-08-26 扩张，推动涨价，抬升利润水平。 2、《半导体行业深度专题之五：半导 体设备和材料的国产化机遇》  价格端：12 寸硅片持续涨价，相关晶圆厂暂无涨价计划：SUMCO 预计 12 2016-05-25 寸硅片的价格在2018 年将提升20%。有较多晶圆厂已经开始2021 年的长协 3、《半导体行业深度专题之四：物联 网风云渐起，全球半导体整合加速》 价谈判。但对于 12 寸晶圆厂而言，其wafer 成本占比较低，且28nm 以上成 2015-10-20 熟制程市场竞争激烈。为了维持稳定的产能利用率，避免高额折旧影响毛利。 各大厂没有向下游涨价的计划。同时，为了更好地观测 12 寸硅片的供需结构， 鄢凡 我们引入了晶圆厂库存采购比指标。目前12 寸晶圆厂的平均库存量维持在当 075