石油价格冲击与中国的宏观经济：机制、影响与对策.pdf .pdf

Mar. 1, 2011 Working Paper No. 2011W05 张斌 bjzhangbin@ 徐建炜 xujianwei@ 石油价格冲击与中国的宏观经济: 机制、影响与对策1 摘要：本文回顾了石油价格波动对国内生产总值和物价产生影响的作用机制，以此为 基础建立 VAR 模型分析了石油价格波动对我国主要宏观经济变量的影响，最后讨论 了货币政策应该如何应对石油价格上涨。主要结论包括：（1）石油价格上涨带来了广 泛的相对价格变化和结构性调整意义上的产出下降和物价上升，石油价格上涨触发的 过度货币政策反应也会对产出和物价的影响。（2 ）从实证角度看，只有当油价变化传 导至一般价格水平上涨、要素投入变化以及货币政策调整的时候，才会显著影响中国 宏观经济。（3 ）货币政策无法避免油价冲击带来的经济结构调整，需要在一定程度上 容忍石油价格波动对宏观经济的冲击，避免货币政策过度反应。 关键词：石油价格 国内生产总值 通货膨胀 货币政策 JEL ：Q43 E23 E31 1 张斌：中国社会科学院世界经济与政治研究所，徐建炜：北京大学中国经济研究中 心。作者感谢中国社科院世界经济与政治研究所余永定教授、何帆博士、姚枝仲博士、 张明博士、徐奇渊博士、北京大学中国经济研究中心李远芳博士等对本文写作过程中 的帮助，感谢中国社科院国际学部对这项研究的支持。 一 引言 石油价格变化是影响宏观经济的重要因素。上世纪 70 年代以来世界经历了三次 比较显著的石油价格上涨，每一次都给全球经济带来巨大冲击。随着 2001 年中国加 入世界贸易组织，中国经济的开放程度日益增强，石油价格冲击对于中国宏观经济的 影响也逐渐成为各方关注的焦点。中国受到的第一轮冲击源自 2002 年开始的石油价 格上涨， 从 21 美元/桶一直涨到 2008 年中期的 147 美元/桶，然后迅速在 2009 年下 调至 35 美元/桶，随后逐渐攀升至 70 美元/桶。由此可见，无论是在长期抑或是短期， 石油价格冲击都是不可忽略的重要冲击因素。 国际学术界在这个领域积累了大量研究成果，国内学术界对这个领域的研究多侧 重于实证，对具体问题和机制的细节认识还有许多向国外学术界学习的地方。通过重 点回顾理论界对这个问题中具体作用机制的研究，并结合中国的现实情况，在下面的 文章中将回答以下问题：如何理解石油价格冲击对宏观经济的作用机制？结合中国自 身情况看，高油价对中国宏观经济影响如何？中国应以何种对策应对油价变化对宏观 经济的冲击？ 本文的结构安排如下。第二部分是文献综述，总结石油价格对宏观经济冲击的作 用机制；第三部分利用 SVAR 模型分解油价冲击对中国宏观经济的影响，发现扩张性 货币政策虽然有助于缓解油价上涨对资本投入带来的负面冲击，却会进一步恶化通货 膨胀，货币当局存在“两难选择”；第四部分结合中国现实，分析“两难问题”与成 品油价格管制的关系；第五部分是总结和政策建议