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财务管理 第六章 资本结构理论与决策(东北财经大学)
Presented By: Liu Shulian
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财务管理:刘淑莲
第六章 资本结构理论与决策
第一节 杠杆分析
第二节 资本结构理论
第三节 资本结构设置分析
财务管理:刘淑莲
第一节 杠杆分析
杠杆分析的基本假设
经营风险与经营杠杆
财务风险与财务杠杆
总风险与总杠杆
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一、杠杆分析的基本假设
公司仅销售一种产品,且价格不变
经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变
所得税率为50%
Q为产品销售数量
P为单位产品价格
V为单位变动成本;F为固定成本总额
MC=(P-V)为单位边际贡献
EBIT为息税前利润;I为利息费用
T为所得税率;D为优先股股息
N为普通股股数;EPS为普通股每股收益
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杠杆分析
经营杠杆
财务杠杆
Q
EBIT
EPS
总杠杆
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二、经营风险与经营杠杆
销售量→息税前利润(Q→EBIT)
经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利润(指息税前利润)或利润率带来的不确定性
经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系,主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响
财务管理:刘淑莲
经营风险与经营杠杆
10%
10%
10%
-
20%
110000
60000
44000
20000
24000
100000
60000
40000
20000
20000
销售收入
减:变动成本总额
边际贡献总额
减:固定成本总额
息税前利润
%
t=1
t=0
项目
Q0=20000 件 P=$5 V=$3 F=$20 000 Q1=22 000 件
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经营杠杆系数(DOL)
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经营杠杆系数(DOL)
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不同销售水平下的经营杠杆系数
0.00
- 0.33
- 1.00
- 3.00
无穷大
5.00
3.00
2.33
2.00
1.67
-100 000
- 75 000
- 50 000
- 25 000
0
25 000
50 000
75 000
100 000
150 000
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
8 000
10 000
经营杠杆系数
息税前利润
销售量
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不同销售水平下的经营杠杆系数
销售量(件)
经营杠杆
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三、财务风险与财务杠杆
息税前利润→每股收益(EBIT→EPS)
财务风险也称筹资风险,是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性
影响财务风险的因素主要有:
资本供求变化
利率水平变化
获利能力变化
资本结构变化
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财务杠杆(EBIT→EPS)
财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系,用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。
财务管理:刘淑莲
财务杠杆(EBIT→EPS)
10.00%
20.00%
-
26.67%
26.67%
26.67%
-
50.00%
-
50.00%
110 000
24 000
5 000
19 000
9 500
9 500
3 500
6 000
500
12
$ 100 000
20 000
5 000
15 000
7 500
7 500
3 500
4 000
500
$ 8
销售收入
息税前利润(EBIT)
利息(10%)
税前利润
所得税(50%)
税后利润
减: 优先股股息
普通股
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