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财务管理 第六章 资本结构理论与决策(东北财经大学).doc

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财务管理 第六章 资本结构理论与决策(东北财经大学) Presented By: Liu Shulian 国家级精品课程 财务管理:刘淑莲 第六章 资本结构理论与决策 第一节 杠杆分析 第二节 资本结构理论 第三节 资本结构设置分析 财务管理:刘淑莲 第一节 杠杆分析 杠杆分析的基本假设 经营风险与经营杠杆 财务风险与财务杠杆 总风险与总杠杆 财务管理:刘淑莲 一、杠杆分析的基本假设 公司仅销售一种产品,且价格不变 经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变 所得税率为50% Q为产品销售数量 P为单位产品价格 V为单位变动成本;F为固定成本总额 MC=(P-V)为单位边际贡献 EBIT为息税前利润;I为利息费用 T为所得税率;D为优先股股息 N为普通股股数;EPS为普通股每股收益 财务管理:刘淑莲 杠杆分析 经营杠杆 财务杠杆 Q EBIT EPS 总杠杆 财务管理:刘淑莲 二、经营风险与经营杠杆 销售量→息税前利润(Q→EBIT) 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利润(指息税前利润)或利润率带来的不确定性 经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系,主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响 财务管理:刘淑莲 经营风险与经营杠杆 10% 10% 10% - 20% 110000 60000 44000 20000 24000 100000 60000 40000 20000 20000 销售收入 减:变动成本总额 边际贡献总额 减:固定成本总额 息税前利润 % t=1 t=0 项目 Q0=20000 件 P=$5 V=$3 F=$20 000 Q1=22 000 件 财务管理:刘淑莲 经营杠杆系数(DOL) 财务管理:刘淑莲 经营杠杆系数(DOL) 财务管理:刘淑莲 不同销售水平下的经营杠杆系数 0.00 - 0.33 - 1.00 - 3.00 无穷大 5.00 3.00 2.33 2.00 1.67 -100 000 - 75 000 - 50 000 - 25 000 0 25 000 50 000 75 000 100 000 150 000 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 7 000 8 000 10 000 经营杠杆系数 息税前利润 销售量 财务管理:刘淑莲 不同销售水平下的经营杠杆系数 销售量(件) 经营杠杆 财务管理:刘淑莲 三、财务风险与财务杠杆 息税前利润→每股收益(EBIT→EPS) 财务风险也称筹资风险,是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性 影响财务风险的因素主要有: 资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化 财务管理:刘淑莲 财务杠杆(EBIT→EPS) 财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系,用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。 财务管理:刘淑莲 财务杠杆(EBIT→EPS) 10.00% 20.00% - 26.67% 26.67% 26.67% - 50.00% - 50.00% 110 000 24 000 5 000 19 000 9 500 9 500 3 500 6 000 500 12 $ 100 000 20 000 5 000 15 000 7 500 7 500 3 500 4 000 500 $ 8 销售收入 息税前利润(EBIT) 利息(10%) 税前利润 所得税(50%) 税后利润 减: 优先股股息 普通股
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