17大科技细分行业月报：优选超跌且有基本面变化的TMT.pdf

摘要 核心结论： ➢ 过去一个阶段伴随市场快速上涨，“恐高”情绪也有一定累积。但历史来看，春节至两会的春季躁动“高胜 率区间”受1月涨跌影响不大，上涨动力主要来自财报逐步披露后景气主线的确认、以及两会的政策预期。 ➢ M1-PPI衡量的剩余流动性指标目前仍在走扩，反映当前充裕的流动性环境。市场整体估值变化与信用周期拐 点基本一致，向前看，1 ）流动性收缩预期对景气板块影响可控，同时对于高景气板块，一年以内维度不必 纠结于估值水平（30%的扣非增速是重要门槛，高于30%增长板块可淡化估值）；2 ）景气证伪板块的压力或 在3月前后显现，彼时信用周期下行斜率或加大。 ➢ 三季报披露后，经过我们盈利预测模型的推算，沪深300相对于创业板指业绩趋势可能出现阶段性占优（明 年Q1和Q2 ），但这主要是疫情带来的基数效应，而并非中长期业绩趋势的扭转。从军工、电气设备等中游 数据来看，本轮产业周期共振尚在初期；新能源、5G等也处在快速渗透前期。另一方面，中央政府加杠杆的 方向更加倾向于新兴产业的趋势没有改变。 推荐方向： • 拥抱景气、布局反转：景气主线把握生产线设备、军工上游和新能源 （车 ）；超跌且景气度边际变化关注 ： 行业信创和网络安全、游戏、芯片和5g。 风险提示：信用收缩幅度超预期，海外市场高位调整，全球贸易摩擦加剧。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 如何看待春季躁动持续性与高估值景气板块 2月是高潮、关注超跌且有基本面变化的科技细分 数据来源：Wind ，天风证券研究所 3 关于春季躁动的持续性 年初快速上涨，春季是否还有空间？ • 春季躁动的“高胜率区间” ：每年2月、尤其是春节到两会（10-20个交易日），是春季躁动定胜负的阶段。即使是一季度整体相对 平庸的11、12、18年，在高胜率区间也有正收益，与1月市场表现没有直接关系。 • “高胜率区间”交易逻辑：假期间不确定因素消化+上市公司年季报部分披露，景气主线更加清晰（18年之后由于成长股相对传统行 业景气反转，因此近三年这一区间都有比较明显的结构性）。同时两会前存在政策预期的板块往往表现不错。 指数上涨概率 元旦-春节 春节-两会 两会期间 两会-政治局 1月 2月 3月 中证500 54.5% 100% 45.5% 45.5% 54.5% 81.8% 45.5% 万得全A 36.4% 100% 45.5% 45.5% 45.5% 72.7% 45.5% 中小板指 45.5% 90.9% 45.5% 45.5% 45.5% 81.8% 45.5% 中证1000 45.5% 90.9% 45.5% 45.5% 36.4% 81.8% 45.5% 上证指数 45.5% 81.8% 54.5% 54.5% 45.5% 63.6% 45.5% 创业板指 45.5% 72.7% 45.5% 36.4% 36.4% 72.7% 45.5% 沪深300 36.4% 7